20150116-中投证券-智慧能源-600869.SH-战略转型确立_打开成长空间_32页_2mb

智慧能源（600869）总结

核心内容

智慧能源（600869）是一家电缆制造行业的龙头企业，公司于2015年加快战略转型步伐，确立“智慧能源专家”的战略定位，积极布局新能源、电子商务、工程总承包等新业务。公司通过设立五大业务板块，包括能源系统、智能系统、工程总承包、电线电缆业务和电子商务，推动业务多元化发展。

主要观点

1. 战略转型明确：公司已确立“智慧能源专家”的定位，从传统电缆制造向智慧能源系统服务商转型，同时通过收购兼并完善战略布局，尤其是新能源领域。
2. 电子商务布局初见成效：公司打造的“一网两平台”包括电缆网、电缆买卖宝和中国电缆材料交易所，初步形成电缆产业链的双闭环，为供应链金融奠定基础。
3. 电缆买卖宝表现突出：作为电缆电商领域的龙头，电缆买卖宝平台汇聚大量电缆供应商和用户，解决短段电缆和零头电缆供需不平衡问题，具备显著竞争优势。
4. 工程总承包业务成长空间大：通过收购艾能电力，公司快速进入电力工程设计和EPC总承包领域，有望借助新能源行业的发展实现业绩超预期。
5. 行业底部回暖：随着特高压建设进入高峰期，公司传统电缆业务有望恢复高增长，同时新能源行业持续景气，为公司带来新的增长点。

关键信息

• 业务板块：能源系统、智能系统、工程总承包、电线电缆业务、电子商务。
• 主要业务：电缆制造、新能源工程总承包、电缆电商平台运营。
• 电商平台：电缆网、电缆买卖宝、中国电缆材料交易所。
• 财务预测：2014~2016年EPS分别为0.32、0.55、0.65元，对应PE分别为29、17、14倍。考虑到并购和平台发展，给予2015年25倍PE，目标价13.8元，“强烈推荐”评级。
• 风险提示：电商平台发展低于预期、新能源发展低于预期、特高压建设步伐低于预期。
• 市场空间：电缆买卖宝预计2015年交易额达25亿元，2020年可开发线上交易市场空间达2300亿元。
• 艾能电力业绩预测：预计2014~2016年净利润分别为3790万元、5900万元、9100万元，净利率增长显著。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
• 目标价：未来6-12个月目标价为13.8元，有40%的上涨空间。
• 盈利预测：基于公司业务发展和并购预期，预计2015年EPS为0.55元，PE为17倍，公司估值有望提升。

未来展望

• 电缆材料交易所：通过优化交易模式和支付方式，降低电缆制造商采购成本，提升平台交易规模。
• 电缆买卖宝：通过线上线下的结合推广，提高客户粘性，提升平台影响力。
• 新能源业务：随着国家政策支持和新能源行业持续发展，EPC总承包业务将显著受益，艾能电力有望实现业绩超预期。

行业趋势

• 特高压建设：2015年特高压建设进入高峰期，推动公司传统电缆业务增长。
• 新能源发展：国家政策推动下，新能源行业持续景气，公司有望在该领域获得更大市场份额。

总结

智慧能源通过明确的战略转型，积极布局新能源、电子商务和工程总承包等业务，推动公司从传统电缆制造商向智慧能源系统服务商转变。公司凭借“一网两平台”和艾能电力的收购，增强了在新能源和电商领域的竞争力，未来增长潜力巨大。预计2015年公司将实现业绩提升，迎来新的发展高峰。