海外燃气行业月度跟踪：2018全年天然气消费量增长175，进口量增长345-20190212-广发证券-20页_2mb

广发海外&燃气行业总结

核心内容

2018年全年天然气消费量同比增长17.5%，进口量同比增长34.5%，进口依存度提升至44.36%。行业整体表现良好，天然气供需关系趋于稳定，尤其是冬季供暖期间，天然气供应充足，保障了居民用气需求。同时，LNG价格持续上涨，推动行业整体增长。

主要观点

• 天然气消费增长显著：2018年全年天然气消费量同比增长17.5%，12月消费量同比增长13.1%，显示行业持续增长。
• 进口增长带动供需结构变化：进口量同比增长34.5%，进口依存度上升至44.36%，LNG进口占比达59%，PNG占41%。
• LNG价格持续上涨：LNG进口均价自2016年以来累计涨幅达48.11%，12月市场价环比上涨14.79%至5150.3元/吨，1月20日进一步上涨至5340.1元/吨。
• 行业政策与市场环境：国家能源政策和环保政策推动天然气需求增长，煤改气政策带动销气和接驳业务增长。国家油气管网公司即将成立，有助于打破垄断，实现第三方公平接入。
• 投资建议：首推下游城市燃气运营商，推荐港股中国燃气（00384.HK）、新奥能源（02688.HK）和天伦燃气（01600.HK）；A股推荐百川能源（600681.SH）和深圳燃气（601139.SH）。

关键信息

行业数据

• 2018年全年天然气消费量：2787.4亿立方米，同比增长17.5%。
• 2018年12月天然气消费量：277.4亿立方米，同比增长13.1%。
• 2018年全年天然气进口量：1237亿立方米，同比增长34.5%。
• 天然气进口依存度：提升至44.36%。
• LNG进口量：2018年全年5378万吨，同比增长41.20%。
• PNG进口量：3662万吨，同比增长20.34%。
• LNG市场价：12月为5150.3元/吨，1月20日为5340.1元/吨，环比增长2.04%。

公司动态

• 天伦燃气：河南煤改气项目完成30万户，回款顺利。
• 深圳能源：归母净利同比增长7.33%。
• 重庆燃气：归母净利同比下降5.79%，但燃气销售量增长15.92%。
• 百川能源：发布高股息和转增股本方案，彰显盈利能力。
• 深圳燃气：2018年营业收入同比增长15.22%，归母净利增长7.33%。

投资建议

• 港股推荐：
  • 中国燃气（00384.HK）：受益于乡镇气代煤接驳，采暖用气强劲，毛差稳定。
  • 新奥能源（02688.HK）：销气量预计保持较快增长，舟山LNG接收站有望增厚业绩。
  • 天伦燃气（01600.HK）：销气价差稳定，销气量和新增接驳用户数增长快。
• A股推荐：
  • 百川能源（600681.SH）：高分红标的，业绩高成长。
  • 深圳燃气（601139.SH）：销气量快速增长，LNG调峰站投产在即。

风险提示

• 油价等可比燃料价格大幅上涨。
• 天然气价格政策推动不及预期。
• “煤改气”政策实施不及预期，项目进度不及预期。
• 销气毛差降幅超过预期。
• 供给能力限制销气量较快增长。

估值对比（2019年2月11日收盘价）

行业动态与趋势

• 天然气供应稳定：2018年冬季天然气日消费量稳定在9亿立方米以上，储气库有效保障了供应。
• 页岩气开发提速：鄂西地区发现高产页岩气藏，为国内能源安全提供新资源。
• LNG接收站建设：2018年新增投产能力1000万吨，未来将在2020年后集中投产，提升国内接收能力。
• 天然气价格波动：2018年LNG进口均价累计上涨48.11%，PNG进口均价累计上涨17.32%。

其他信息

• 分析师信息：
  • 韩玲：海外公用事业和新能源首席分析师。
  • 郭鹏：环保和公用事业首席分析师。
  • 蒋昕昊：环保和公用事业分析师。
  • 张淼：环保和公用事业助理分析师。
• 联系方式：
  • 广发证券总部：广州市天河北路183号大都会广场5楼。
  • 邮政编码：510075。
  • 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn。

本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并承担相应风险。