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无增量，不上涨 - 2016年10月策略月报总结

核心内容概述

本报告指出，2016年10月A股市场在缺乏增量资金支持的情况下，短期内可能因外部正面因素有所回暖，但中长期仍需等待新的资金流入。市场整体处于结构性高估状态，资金持续流出，房地产市场受追捧，而股票市场面临资产荒和资金分流的挑战。同时，报告强调了油价上涨对能源类企业及煤炭板块的潜在利好，并提出相关行业与主题配置建议。

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主要观点

• 市场走势与外部环境相关：长假后市场短期走势受国际因素影响较大。
• 油价上涨预期推动能源板块：若油价创出新高，市场对上行周期达成一致预期，将对石油石化及煤炭板块形成支撑。
• 房地产市场持续火热：资金持续涌入房地产市场，与股市形成鲜明对比。
• 市场估值偏高：中小板和创业板综指估值偏高，存在估值回归压力。
• 资金面持续流出：9月市场净流出资金超1300亿元，资金配置意愿较低。
• 政策面平稳但调控加强：房地产调控政策在长假期间密集出台，但难以改变其过热局面。
• A股吸引力不足：相比港股，A股估值吸引力较低，缺乏赚钱效应。

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投资思路

• 短期：受风险释放后的仓位回补和外部正面因素推动，市场可能短期回暖。
• 中期：需等待新的增量资金流入，否则市场将陷入震荡。
• 建议：投资者应维持中性仓位，关注南下资金对A股的正反馈效应，以及油价上涨带来的煤炭行业机会。

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配置建议

行业配置：

• 医药
• 家电
• 环保
• 半导体和电子元器件
• 煤炭

主题配置：

• PPP主题
• 低AH比价蓝筹

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关键信息

宏观经济

• 9月制造业PMI为50.4%，与上月持平，非制造业PMI小幅回升至53.7%。
• 工业企业利润同比增长8.4%，其中8月增速达19.5%，接近历史峰值。
• 财政扩张和货币政策平稳推动经济逐步企稳，但房地产过热引发担忧。

资金和流动性

• 9月市场交易结算资金连续5周净流出达1245亿元，融资余额下降171亿元。
• 沪股通小幅净流出，港股通南下资金净流入超500亿元。
• 大股东净减持近260亿元，市场缺乏外部资金支撑。

大宗商品与原油

• 原油价格因OPEC冻产协议上涨，动力煤和焦炭价格创近两年新高。
• 黄金价格高位回落，创9个月最大周跌幅。

外汇与汇率

• 人民币纳入SDR，但温和贬值预期仍较强。
• 离岸人民币兑美元汇率冲击7月低点，预计年底前可能创新低。

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风险提示

• 宏观经济弱复苏无法持续
• 海外市场波动
• 制度性利空

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市场表现回顾

• 9月市场整体缩量下跌，主要指数均收阴线。
• 中小板和创业板综指突破8月高点，但仍未突破7月高点。
• 行业和板块表现较为平衡，但高价高估值个股表现较差。

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重要政策及事件

• 欣泰电气暂停上市：标志着A股退市机制开始逐步常态化。
• G20会议：呼吁全球财政政策发力，中国提出化解过剩产能目标。
• PPP项目：第三批PPP示范项目即将发布，投资金额预计达万亿元。
• 深港通开通：预计不会导致资金流动方向逆转。

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资金和流动性数据

• 9月新增投资者数量和参与交易投资者占比下降。
• 两融余额下降171亿元，融资成交占比下降。
• 大股东净减持近260亿元，市场套现趋势明显。

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货币、利率与汇率

• SHIBOR小幅上升，十年期国债收益率下降后小幅回升。
• 票据贴现利率维持下行趋势。
• 美元指数震荡，人民币温和贬值预期较强。

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宏观经济数据

• 社会消费品零售总额当月同比10.6%，固定资产投资累计同比8.1%。
• 工业增加值当月同比6.3%，M2同比11.4%，M1同比25.3%。
• 工业企业利润累计同比8.4%，PPI同比-0.8%，CPI同比1.3%。

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商品与价格

• CRB商品指数震荡回落，国内工业品价格高位震荡。
• 原油价格维持强势，动力煤持续上涨。
• 黄金价格高位回落，螺纹钢冲高回落，焦炭再创新高。
• PVC震荡上涨，猪肉价格小幅回落，鸡肉价格持续上涨。

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海外市场表现

• 发达国家股市：9月涨跌互现。
• 新兴国家股市：9月多数上涨。

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分析师简介

• 孙征：国开证券研究部策略研究员，13年证券从业经历，6年策略研究经验。
• 具有证券投资咨询和注册分析师资格，保证报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观。

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投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
• 推荐：未来6个月内涨幅10%~20%
• 中性：未来6个月内涨幅-10%~10%
• 回避：未来6个月内跌幅10%以上

长期投资评级

• A：未来3年内涨幅20%以上
• B：未来3年内涨幅在20%以内
• C：未来3年内跌幅20%以上

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免责声明

• 本报告仅供国开证券客户使用。
• 所有信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。
• 报告不构成投资建议，仅作参考。