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中原证券晨会总结（2016-10-10）

核心内容

中原证券晨会内容主要围绕宏观经济、股市动态、行业配置逻辑及投资建议展开，涵盖信贷政策、IPO发行、房地产调控、PMI数据、行业资金流动及主题投资机会等多个方面。

主要观点

1. 信贷政策与经济形势

• 周小川表态：随着全球经济复苏，中国将对信贷增长进行控制，尽管不良贷款有所上升，但银行体系资本充足，整体风险可控。
• 目标：引导信贷稳定适度增长，降低企业杠杆率。

2. A股市场动态

• 节后新股发行高峰：节后第一周A股迎来8只新股发行，包括上海银行、杭州银行等。
• IPO审核情况：今年前三个季度，163家首发申请中152家通过，过会率高达93.25%。同时，36家IPO排队企业进入终止审查。

3. 房地产市场调控

• 政策密集出台：自9月30日起，地方政府纷纷发布房地产调控政策，释放稳定市场预期、抑制投机的信号。
• 市场影响：四季度热点城市楼市降温、成交量下滑的可能性较大。

关键信息

1. 工业企业利润

• 8月利润增长：企业利润同比增长19.5%，环比提升8.5%，创近年来新高。
• 原因分析：
  • 去年同期经济波动导致低基数。
  • 营收连续改善，8月同比增长4.4%。
  • 工业出厂价格普遍回升。

2. 产成品库存

• 库存改善：8月产成品库存累计同比为-1.6%，较7月回升0.2个点，连续两个月改善。
• 市场信号：表明企业在盈利改善下继续进行主动性补库存。
• 库存水平：制造业库存仍处于历史较低水平，向下空间有限。

3. PMI数据点评

• 9月制造业PMI：50.4，与上月持平，基本符合预期，制造业景气保持平稳。
• 分项指标：
  • 生产指数：从52.6上升至52.8，创15年7月以来新高。
  • 新订单：从51.3回落至50.9，出口订单反弹至50.1。
  • 原材料购进价格：从57.2上升至57.5，创5个月新高。
  • 就业指标：从48.4上升至48.6。

4. 分企业类型表现

• 大型企业：景气度继续上升，从51.8至52.6。
• 中型企业：景气度下降，从48.9至48.2。
• 小型企业：景气度进一步下滑，从47.4至46.1。

行业投资组合表现

• 上周表现：大盘呈现逐级下行走势，上证综指累计下跌0.96%。推荐的银行和PPP板块分别下跌0.29%和3.14%，组合整体下跌1.71%，跑输大盘0.75个百分点。
• 累计表现：截至9月30日，行业投资组合累计上涨321.23%，跑赢上证指数285.96个百分点。
• 资金流动：
  • 近5个交易日，四大指数资金净流出3亿元。
  • 沪深300和中证500分别净流入14亿元、9亿元，显示中盘股杀跌动能减弱。
  • 创业板和中小企业板成为资金流出主力。
  • 融资融券余额维持在较高水平，显示激进投资者对中长期市场走势较为乐观。

本周行业配置逻辑

1. 市场逻辑

• 节后市场展望：节前市场呈现逐级下行和资金出逃迹象，但长假期间海外市场和宏观经济数据平稳，仅英镑出现剧烈波动。
• 十月做多窗口：十月是年内唯一较为稳定的时期，也是市场唯一能开启做多窗口的时期，因11月后将面临解禁潮、美国大选和美联储加息等压力。
• 配置建议：采取中性策略，关注PPP和国企改革板块。

2. 主题逻辑

• 重点主题：
  • 10月11-13日：2016中国(上海)国际服装展，影响纺织服装板块。
  • 10月12-14日：中国创新医疗与大健康产业博览会，影响精准医疗、智慧医疗板块。
  • 10月15-17日：第17届济南国际工业自动化展，影响工业4.0、机器人板块。
  • 10月20-25日：2016世界机器人大会，影响机器人、人工智能板块。
  • 10月24-27日：中共十八届六中全会，影响国企改革板块。
• 投资建议：建议逢低布局机器人板块。

3. 资金面及估值逻辑

• 资金流动：上周房地产和家用电器板块资金净流入，受市场关注度较高。
• 换手率变化：
  • 建筑装饰、化工、通信板块换手率排名靠前，建筑装饰连续9周提升。
  • 公用事业换手率变化率下降，市场关注度减弱。
• 市场活跃度：整体活跃度下降，市场缺乏趋势性行情。

总结

本周行业配置建议以中性策略为主，重点关注国企改革、机器人板块。同时，建议逢低布局医疗和机器人板块，利用节后市场回调机会进行操作。整体市场仍处于观望状态，但十月被视为年内唯一做多窗口，值得投资者关注。