20150601-中投证券-策略月报_指数不猜顶_但要防顶_14页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由中国中投证券策略分析师黄君杰撰写，分析了2015年5月A股市场的表现与趋势，提出了投资策略和行业配置建议，并对市场未来走势进行了展望。报告指出，尽管市场出现放量上涨，但经济基本面尚未企稳，企业利润仍在磨底，监管政策趋严，资金面呈现居民资金持续流入与产业资本高位减持并存的格局。

主要观点

1. 市场表现

• 5月A股整体表现：5月A股主体市场宽幅震荡收阳，中小创表现强势，收出今年以来第五根月度长阳。
• 主要指数涨幅：上证综指上涨3.83%，沪深300上涨1.91%，中小板指上涨25.01%，创业板指上涨23.97%。
• 成交量与换手率：5月A股成交金额达30.98万亿元，月换手率51.6%，市场呈现“疯牛”模式。
• 行业与风格表现：计算机、国防军工、电子等板块涨幅居前，小盘股和新股指数表现优于大盘指数。

2. 资金面与市场压力

• 居民资金流入：新增A股账户数达262万户，融资余额增加2393亿元，达到2.07万亿元。
• 产业资本减持：5月重要股东净减持603亿元，进入减持高峰区域。
• 监管压力显现：管理层表现出明显的监管意愿，市场趋势受压制，资金面出现“大妈”与产业资本的博弈。

3. 经济与企业利润

• 经济仍在寻底：4月工业企业利润同比增速为2.6%，中采PMI为50.2，显示需求疲弱，企业去库存尚未结束。
• 利润磨底：未来企业利润增速需要时间磨底，尚未出现强势回升，市场缩量上涨概率较低。
• 市场运行成本高：月度运行成本（佣金、税收、利息、IPO、减持）至少2000亿元，高估值、高成本环境难以持续。

4. 宏观流动性

• 流动性总体宽裕：5月短期货币市场利率低位徘徊，中长期利率有所回升。
• 人民币与美元走势：人民币升值预期趋升，美元指数回升，中美套利利差基本稳定。
• 国债利率：5月国债利率触底回升，十年期国债利率上升18BP。

5. 投资策略建议

• 操作建议：市场资金面不破坏时维持优势配置，否则坚决减仓。
• 配置方向：
  1. 国家战略驱动板块：如“一带一路”、“自贸区”、军工、高铁、基础设施建设、港口、国企改革。
  2. 后工业化新增长点：互联网、工业4.0、软件服务、环保。
  3. 个性化消费：医疗（医疗服务、医疗器械、智慧医疗）、休闲服务、消费品（互联网化、智能化）。
  4. 高股息回报、低估值蓝筹。
  5. 通缩预期下行后可考虑中期做多通胀。

关键信息

• 市场估值：非金融PE（TTM）53.1X，中小板83.1X，创业板141X。
• 风险提示：
  1. 行情三条生命线被破坏，可能出现急跌宽幅震荡或拐点。
  2. 美联储加息周期超预期推进。
  3. 新股发行与注册制加速可能冲击估值。
• 本周提示：
  1. 关注本周解禁股，如海达股份、德威新材、华灿光电等。
  2. 本周有23家IPO融资，券商暂停平安等权重融资对市场心理有影响。
  3. 下周将有较多新股发行、上市，需关注其对市场资金的分流效应。

附注

• 作者信息：黄君杰，中国中投证券策略分析师，拥有8年证券从业经验，具备证券投资咨询与期货从业资格。
• 免责声明：本报告仅供客户及特定对象使用，未经许可不得用于其他用途。内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立决策并自行承担风险。

行业与公司评级标准

• 行业评级：
  • 看好：行业指数优于沪深300指数5%以上。
  • 中性：行业指数与沪深300指数持平。
  • 看淡：行业指数弱于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 推荐：股价相对沪深300指数涨幅介于10%–20%。
  • 中性：股价相对沪深300指数变动介于+10%。
  • 回避：股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

作者与研究团队简介

• 黄君杰：中国中投证券策略分析师，北京大学光华管理学院经济学硕士，从事市场流动性、估值及策略研究。
• 研究总部地址：
  • 深圳市：福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼
  • 北京市：西城区太平桥大街18号丰融国际大厦15层
  • 上海市：静安区南京西路580号南证大厦16楼

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