20221127-华创证券-继峰股份-603997.SH-重大事项点评_乘用车座椅再突破_把握国产替代大机遇_5页_782kb

继峰股份（603997）重大事项点评总结

核心内容

继峰股份近期获得某新能源汽车主机厂的座椅总成定点通知，成为其前后排座椅总成供应商。该项目预计于2024年7月开始，生命周期为5年，预计总金额为18亿-25亿元，标志着公司在乘用车座椅业务上实现重要突破。

主要观点

• 业务突破：继峰股份在推进乘用车座椅业务一年内已获得三家新能源车企的定点，后续有望拓展至更多自主、新势力及传统车企，进一步夯实其在该领域的地位。
• 成长逻辑：乘用车座椅ASP高于传统内饰产品，具备较高的成长空间。公司有望成为国产替代的领军企业，进入汽车内饰的核心赛道，带动基本面显著改善。
• 盈利预期：公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.8亿、6.7亿、11.6亿元，对应增速为-39%、+767%、+74%，显示未来三年业绩有望快速提升。
• 估值支撑：随着乘用车座椅项目落地，市场对其估值可能有所上调，维持2023年PE为30倍，目标市值为200亿元，维持“强推”评级。

关键信息

项目详情

• 项目开始时间：2024年7月
• 项目生命周期：5年
• 预计总金额：18亿-25亿元

业绩恢复与增长

• 2022年Q3业绩：格拉默扭亏，EBIT利润率有所恢复。
• 2022年Q4预期：中国区EBIT利润率预计保持在10-15%之间，对整体业绩有强支撑。
• 2023年：预计实现约100万套量产，显著提升公司规模效益和利润率。

财务预测

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 芯片供给不足
• 疫情损失恢复低于预期
• 汇率波动
• 股权质押风险
• 整合进度不及预期
• 市场开拓不及预期
• 乘用车座椅业务进展不及预期

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 目标价：17.87元
• 当前价：12.86元
• 理由：公司有望在提高利润率、扩大中国市场、拓展乘用车座椅业务方面取得显著成果，成为领先的民营汽车内饰件企业。

公司基本数据

财务比率分析

附录：团队介绍

证券分析师

• 张程航：美国哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。
• 夏凉：华威大学商学院商业分析硕士，曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。

助理研究员

• 陈佳敏：上海财经大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。
• 李昊岚：伦敦大学学院金融硕士，2022年加入华创证券研究所。

华创行业公司投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断，对其他券商发布的可能雷同的研究报告不负有直接或间接的责任。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险。