20210902-天风证券-水泥制造行业点评_供给收缩力度或超预期_旺季行情有望继续演绎_4页_500kb

报告摘要

水泥制造行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年下半年水泥制造行业的投资机会，指出在供给收缩和需求回暖的双重推动下，水泥板块有望迎来新一轮上涨行情，尤其是华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等重点标的。

主要观点

估值修复空间大
- 当前水泥行业整体PE（TTM）处于18年后14%分位，PB（LF）处于5.7%分位，表明板块估值仍有较大修复空间。
- 随着供需关系改善，板块有望迎来新一轮“戴维斯双击”行情，即盈利增长与估值提升的双重驱动。
需求端持续改善
- 自8月以来，水泥出货率持续回升，截至8月底全国出货率恢复至78%，较7月底回升16个百分点。
- 基建投资加快的政策导向，如政治局会议和国常会的表态，进一步提升了水泥需求的预期。
- 尽管房地产新开工面临下行压力，但施工面积同比仍保持较高增速，地产需求大幅下滑的可能性较低。
供给端收缩预期增强
- 广西、广东、云南、江苏等省份因能耗强度不降反升，被列为一级预警，9月1日起广西水泥企业限产，要求9月产量不超过2021年上半年月均产量的40%。
- 限产措施预计带来广西水泥产量缩减600万吨，收到一级预警的省份在产产能合计达5亿吨，占全国总产能比重约28%。
- 随着更多省份可能跟进限产政策，供给端或进一步收紧，推动水泥价格上涨。
涨价持续性强，吨毛利有望反超
- 当前全国水泥均价为435元/吨，同比上涨8元/吨，部分区域如华北、东北、华东、中南地区涨幅明显。
- 由于成本压力和需求边际改善，水泥价格已进入上行通道，预计Q3吨毛利有望同比追平，Q4或实现反超。
- 海外熟料进口冲击减弱，主要因海运费上涨及越南出口税率上调至10%。

关键信息

重点标的推荐：
- 华新水泥（600801.SH）：当前收盘价21.23元，投资评级“买入”，预计未来三年EPS持续增长，PE逐步下降。
- 海螺水泥（600585.SH）：当前收盘价43.16元，投资评级“买入”，EPS和PE均呈增长趋势。
- 上峰水泥（000672.SZ）：当前收盘价20.12元，投资评级“买入”，EPS增长显著，PE逐步改善。
风险提示：
- 水泥需求大幅下滑
- 旺季涨价不及预期
- 区域流动加剧