20221028-山西证券-国元证券-000728.SZ-投行业务高速增长_投资业务拖累业绩_5页_393kb

报告摘要

国元证券 (000728.SZ) 总结

核心内容

国元证券（000728.SZ）作为一家区域性证券公司，在2022年第三季度实现了营业收入14.18亿元，同比下降1.02%；归母净利润4.11亿元，同比下降14.27%；加权平均ROE为1.25%，较去年同期减少0.26个百分点。尽管整体业绩有所下滑，但公司投行业务表现突出，成为业绩增长的主要动力。

主要观点

投行业务增长显著：公司在安徽省内承销股权项目规模达69.68亿元，位居第一；债权承销金额143.55亿元，位居安徽第二。投行业务在2022年前三季度实现手续费及佣金净收入6.32亿元，同比增长82.23%，其中Q3单季度投行业务收入3.69亿元，环比增长185%。
轻资产业务改善：除投行业务外，代理买卖证券业务净收入及受托客户资产管理业务净收入在Q3均实现环比改善，分别增长6%和7%。但投资业务表现不佳，导致营业收入和净利润下滑，单季度公允变动亏损达1.91亿元，三季度投资业务环比下降131%。
战略方向明确：公司以“客户与资本为导向”，提出区域聚焦、多元特色、生态合作、协同一体的竞争策略，致力于打造平台化、数字化、专业化、市场化的综合型现代投资银行。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入分别为63.60亿元、70.77亿元和82.11亿元，增长率为4.09%、11.28%和16.03%；归母净利润分别为18.30亿元、20.70亿元和24.08亿元，增长率为-4.13%、13.11%和16.31%。PB（市净率）预计分别为0.78、0.75和0.71，维持“增持-A”评级。

关键信息

市场表现

收盘价：6.48元
总股本：43.64亿股
流通股本：42.91亿股
流通市值：278.07亿元

基础数据

每股净资产：7.56元
每股资本公积：3.90元
每股未分配利润：1.38元

财务预测（单位：亿元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	61.10	63.60	70.77	82.11
归母净利润	19.09	18.30	20.70	24.08
EPS（摊薄）	0.44	0.42	0.47	0.55
净资产	322.98	348.09	364.37	383.28
每股净资产	7.40	7.98	8.35	8.78
ROE	5.91%	5.26%	5.68%	6.28%
P/E	14.18	14.88	13.15	11.31
P/B	0.84	0.78	0.75	0.71

资产负债表预测（单位：亿元）

资产

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	248.34	273.17	300.49	336.55
金融投资	524.68	587.64	646.40	711.04
应收票据及账款	3.77	4.52	5.43	6.52
混业经营类资产	316.11	347.73	382.50	420.75
流动资产合计	1092.90	1213.06	1334.82	1474.86
长期股权投资	35.06	38.30	42.54	45.62
固定资产	13.65	14.74	16.21	17.83
无形资产	1.01	1.06	1.15	1.24
商誉	1.21	1.21	1.21	1.21
其他非流动资产	2.36	2.73	3.27	4.08
非流动资产合计	53.28	58.04	64.37	69.97
资产总计	1146.18	1271.10	1399.19	1544.83

负债

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
短期借款	13.52	16.22	17.03	17.88
交易性金融负债	5.22	5.74	6.31	6.94
应付票据及账款	108.68	119.54	131.50	144.65
混业经营类负债	506.48	582.45	669.82	770.29
其他流动负债	8.17	8.83	9.27	9.73
流动负债合计	642.06	732.78	833.93	949.50
长期借款	2.45	2.58	2.70	2.84
应付债券	152.49	160.12	168.13	176.53
长期应付款	20.82	21.86	24.05	26.45
其他非流动负债	4.88	5.13	5.38	5.65
非流动负债合计	181.00	190.03	200.61	211.82
负债合计	823.06	922.81	1034.54	1161.32

股东权益

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
股本	43.64	43.64	43.64	43.64
资本公积金	170.09	170.09	170.09	170.09
历史留存收益	109.25	134.56	150.92	169.77
归母权益	322.98	348.09	364.37	383.28
股东权益合计	323.12	348.29	364.65	383.51

风险提示

金融市场大幅波动
业务推进不及预期
公司出现较大风险事件

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
- 减持：预计涨幅介于-15%--5%之间
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%--10%之间
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数
- B：预计波动率大于相对基准指数