20221028-国金证券-鲁商发展-600223.SH-地产业务拖累净利_生物医药稳健增长_4页_1mb

鲁商发展 (600223.SH) 化妆品组总结

核心内容

鲁商发展是一家多元化业务公司，其核心业务包括化妆品、生物医药和地产业务。尽管地产业务受到市场环境影响，但化妆品和生物医药业务表现出较强的增长势头，为公司整体业绩提供了支撑。

主要观点

• 化妆品业务表现突出：公司持续推进“4+N”战略，化妆品收入持续高增长，成为利润的重要来源。Q3化妆品收入同比增长12%，其中瑷尔博士品牌表现稳健，增长18%。
• 生物医药业务稳健增长：生物医药板块贡献约50%的净利润，持续优化盈利结构。
• 地产业务承压：地产业务受行业不景气及公司战略转型影响，销售回款减少，导致公司整体利润承压。Q3健康地产收入同比增长134%，但签约金额和新开工面积均有所下降。
• 财务费用增加影响现金流：Q3经营活动现金流净额下降75%，主要因财务费用增加及地产销售回款减少。
• 盈利预测下调：由于疫情反复和地产承压，公司对2022-2024年的盈利预测进行了下调，预计EPS分别为0.29/0.31/0.44元，但公司仍维持“买入”评级。
• 风险提示：房地产政策调控风险及化妆品行业竞争加剧可能影响公司未来业绩。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：10.17亿股
• 总市值：74.21亿元
• 年内股价最高最低：14.95元 / 7.18元
• 沪深300指数：3631
• 上证指数：2983

业绩表现

• 营业收入：2022年预计13,062百万元，同比增长5.65%
• 归母净利润：2022年预计294百万元，同比下降18.67%
• 每股收益：2022年预计0.29元，2023年预计0.31元，2024年预计0.44元
• ROE：2024年预计10.01%

业务分析

• 化妆品业务：Q3收入4.2亿元，同比增长12%，毛利率53%，其中颐莲收入同比下降3%，瑷尔博士收入同比增长18%
• 生物医药业务：Q3收入1.3亿元，毛利率49%，疫情下仍承压，但降幅收窄
• 原料业务：Q3收入0.7亿元，同比增长33%，毛利率31%
• 地产业务：Q3收入30亿元，同比增长134%，签约金额16亿元，同比下降39%

财务费用与现金流

• 财务费用：Q3同比增加2.5个百分点，导致经营活动现金流净额下降75%
• 经营活动现金流净额：Q3为3.4亿元，同比下降75%
• 投资活动现金流净额：Q3为-93百万元
• 筹资活动现金流净额：Q3为-1,138百万元

资产负债表

• 资产总计：2024年预计64,849百万元
• 负债股东权益合计：2024年预计64,849百万元
• 资产负债率：2024年预计90.19%
• 净负债/股东权益：2024年预计19.56%

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：未明确，但历史目标价为11.10元
• EPS预测：2022年0.29元，2023年0.31元，2024年0.44元

风险提示

• 房地产政策调控风险
• 化妆品行业竞争加剧
• 新品牌孵化不及预期

相关报告

1. 《成本/疫情影响业绩承压，化妆品多点开花-鲁商发展1H22业绩...》，2022.8.27
2. 《疫情下化妆品收入延续高增，原料增长提速-鲁商发展22Q2经营...》，2022.7.23
3. 《化妆品业务延续高增，地产承压-鲁商发展1Q22点评》，2022.5.1
4. 《地产 $^+$ 生物医药并进，化妆品高增贡献利润-鲁商发展深度报告》，2022.4.20