20220429-东北证券-韵达股份-002120.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_行业竞争格局改善_公司进入利润修复周期_4页_758kb

报告摘要

韵达股份在2021年及2022年第一季度展现出良好的业绩表现和行业复苏迹象，公司进入利润修复周期。随着国家对快递行业的强监管政策实施，行业竞争格局逐步改善，韵达作为通达系龙头，竞争优势进一步凸显。

行业竞争格局改善：2021年国家监管政策的出台，有效遏制了恶性价格战，行业价格趋于稳定。韵达在2021年Q4单票价格为2.3元，同比提升0.04元，环比提升0.22元，末端收益得到修复。
市占率稳定，市场地位稳固：2020年韵达市占率为16.99%，在2021年仍保持强劲增长，业务量同比增长30.01%，表明公司在行业中占据重要地位。
2022年Q1业绩略受疫情影响：尽管受到疫情和油价上涨的影响，韵达Q1毛利率仍同比上升0.37pct，显示出较强的经营韧性。
全年展望乐观：预计疫情在6月前控制，网购旺季将带来报复性消费，有助于弥补Q1的业务量损失。价格方面，全国价格洼地将逐步平衡，维持行业价格在2021年Q4中枢震荡，略有缓慢下行趋势。
成本管控成效显著：2021年公司单票成本为1.97元，同比下降4.7%。其中，运力成本、中转及其他成本、派件成本均有不同程度下降，公司通过精细化管理和自动化水平提升，继续优化成本结构。
盈利能力持续修复：预计2022年-2024年每股收益（EPS）分别为0.88元、1.06元、1.33元，对应市盈率（PE）分别为16x、13x、11x，显示出良好的盈利前景。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	335.00	417.29	528.13	622.73	728.38
归属母公司净利润（亿元）	14.04	14.77	25.52	30.77	38.58
每股收益（元）	0.48	0.51	0.88	1.06	1.33
市盈率	32.71	40.12	16.03	13.29	10.60
市净率	3.76	2.23	1.91	1.62
净资产收益率(%)	9.40	13.91	14.36	15.26

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	9.1%	11.5%	11.5%	11.4%
净利润率	3.5%	4.8%	4.9%	5.3%
营业收入增长率	24.6%	26.6%	17.9%	17.0%
净利润增长率	5.1%	72.8%	20.6%	25.4%
P/E	40.12	16.03	13.29	10.60
P/B	3.76	2.23	1.91	1.62
P/S	0.98	0.77	0.66	0.56
净资产收益率	9.4%	13.9%	14.4%	15.3%