20220902-国海证券-韵达股份-002120.SZ-点评报告_疫后修复产能爬坡_期待公司困境反转_5页_353kb

韵达股份（002120）点评报告总结

核心内容概述

本报告对韵达股份（002120）在2022年9月2日的市场表现及经营状况进行了分析，并基于公司2022年半年度报告，展望了其未来的发展前景。报告维持“买入”评级，认为疫情后需求复苏将为公司带来业绩弹性，同时公司作为头部电商快递企业，具备较强的成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年半年度报告中，韵达股份实现营业收入228.26亿元，同比增长 25.36%；
• 归母净利润5.46亿元，同比增长 22.41%；
• 扣非归母净利润5.33亿元，同比增长 36.43%。

2. 疫情对业务的影响

• 2022年第二季度受疫情封控影响，业务量同比下降 9.37%；
• 由于上半年资本开支放缓，产能利用率受到一定冲击，导致单票扣非归母净利润略降；
• 随着疫情逐步缓解，需求开始修复，7月份业务量增速转正，下半年业绩有望反弹。

3. 单票收入与成本

• 单票快递业务收入为2.53元，同比上升 0.43元；
• 单票中转收入、面单收入均有所增长，但派费收入略有下降；
• 成本端受到人工、防疫、油价上涨等多重因素影响，短期承压。

4. 未来展望

• 预计2022-2024年营业收入分别为 518.71亿元、620.46亿元、711.90亿元，年均复合增长显著；
• 归母净利润预计分别为 20.75亿元、31.63亿元、38.77亿元，增长趋势明确；
• 2022年PE为 25.09倍，2024年PE降至 13.42倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

5. 市场与行业环境

• 快递行业在疫情后逐步复苏，需求反弹明显；
• 2022Q4旺季临近，涨价预期增强，有望进一步验证行业格局改善；
• 韵达作为头部电商快递企业，具备较强的品牌和运营优势，预计将在产能爬坡和需求修复中受益。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

业务量与市占率

• 2022H1业务量为 85.41亿件，同比增长 3.39%；
• 市占率为 16.68%，同比下降 0.05pct。

投资建议

• 评级：买入（维持）；
• 推荐理由：疫情后需求复苏，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，且未来旺季涨价有望推动业绩进一步改善；
• 估值逻辑：随着业绩增长和市场预期改善，公司估值逐步下降，未来具备较高性价比。

风险提示

• 行业景气度不及预期；
• 价格战重启；
• 监管政策变动；
• 互联网企业强制介入；
• 加盟商爆仓；
• 人工成本快速通胀；
• 油价持续上涨；
• 疫情封控对运营的持续冲击。

投资评级标准

分析师信息

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重买方视角，挖掘有定价权的公司；
• 周延宇：资深分析师，主攻快递、快运、跨境物流等板块；
• 祝玉波、钟文海：物流行业专家，主攻快递、快运、大宗物流等板块；
• 李跃森、李然、王航：分别主攻机场航空、航运、深度价值分析等方向。

总结

韵达股份作为头部电商快递企业，虽然在2022年上半年受到疫情封控影响，业绩略承压，但随着疫情逐步缓解，需求修复已启动，公司有望迎来产能爬坡和业绩反弹。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年盈利增长显著，估值逐步下降，具备较高的投资价值。同时，报告也提示了行业和公司可能面临的风险，建议投资者关注市场变化，谨慎决策。