20220630-国信证券-港股2022年中期投资策略_全球滞胀环境下如何攻守兼备_39页_2mb

港股2022年中期投资策略总结

核心内容

在全球滞胀环境下，港股的配置策略应注重“攻守兼备”。投资策略重点在于利用成长股的弹性与ROE的稳定性，以应对市场的不确定性与风险。

主要观点

• 全球滞胀趋势明显：美国经济周期从扩张转向收缩，通胀水平达到40年一遇，预计美国经济将面临衰退。
• 美股下跌与通胀压力：美股上半年下跌显著，标普500跌幅达20%，主要受通胀和加息影响，股债双跌，难以寻求平衡。
• 国内经济复苏与信用恢复：国内上半年货币宽松，M2同比创疫情以来新高，信用将逐步恢复，但需时间。
• 港股的下跌空间与时间充足：港股经历了一年多的下跌，回撤幅度达42%，为后续反弹提供了基础。
• 港股的估值优势：港股整体估值较A股更具吸引力，具备投资价值。
• 企业回购增加信心：港股企业回购增加，显示市场信心有所恢复。

关键信息

一、美国通胀的三大驱动力

1. 木材-房价-房租传导：原材料价格上涨，成屋库存低，房价持续上行，房租将滞后上涨，对现代服务业造成成本压力。
2. 劳动力成本上升：长期出生率下降，短期移民政策收缩和疫情导致服务业用工缺口，工资上涨显著。
3. 能源价格高企：原油企业资本开支萎缩，产量无法快速释放，国际能源署与OPEC对2023年能源供需预期分歧，但整体仍维持紧张状态。

二、国内经济与货币政策

• 货币宽松：M2同比创疫情以来新高，流动性充足。
• 信用恢复：信用利差较低，企业融资成本下降。
• 经济周期：国内处于收缩期，ROE低点预计在2022年Q4至2023年Q1。

三、港股投资策略

• 攻守兼备策略：在成长-涨跌矩阵中寻找弹性，在ROE-涨跌矩阵中获得稳定性。
• 重点推荐板块：
  • 首要推荐：医药生物（尤其是生物制药、医疗器械与CXO）、恒生科技（本地生活、互联网旅游、医药电商、SAAS软件、半导体、网络教育）、澳门博彩、部分餐饮企业。
  • 重要推荐：食品饮料（肉食加工、啤酒）、纺织服装（体育用品）。
  • 配置推荐：房地产（央企/低杠杆及其相关物业公司）、银行、电信运营商、公用事业。
  • 密切跟踪：能源行业（尤其是石油天然气）。

四、未来可期行业

• 第一梯队：新能源、军工、消费者服务、计算机。
• 第二梯队：轻工制造、机械、汽车、电子。
• 重点关注：新能源车的渗透率在2025年前处于快速发展期，是“浪潮投资”的代表。

风险提示

• 疫情不确定性：可能影响经济复苏进程。
• 全球经济下行：可能对港股造成压力。
• 俄乌局势：可能影响能源价格和供应链。
• 美联储加息：可能进一步抑制市场流动性。

图表与数据支持

• 图1-图37：展示了全球主要资产、股指、通胀水平、ROE变化、行业涨跌幅等关键数据。
• 表1-表17：详细列出了各行业ROE、利润增速、政策文件等信息。

小结

港股在2022年下半年具备攻守兼备特征，其下跌时间与空间充足，政策面有所改善，估值较A股更具吸引力，企业回购增加市场信心。重点推荐医药生物、恒生科技、澳门博彩等板块，同时关注食品饮料、纺织服装、房地产等配置行业。新能源车、电力设备等成长行业值得关注，但需注意其周期性波动。整体而言，港股的机会来源于结构性行情，而非全面普涨。