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中金：迎接滞胀挑战 总结

核心内容

中金大类资产研究团队发布报告《迎接滞胀挑战》，分析当前全球主要经济体面临的通胀与增长下行压力，并预测未来几个月内美国及全球市场可能迎来“暂时性滞胀”冲击。报告指出，尽管通胀短期内可能冲高，但预计下半年将回落，美联储或将继续降息，为资产市场提供支撑。同时，报告强调了中国股票的中长期表现潜力，以及黄金在当前市场环境下的配置价值。

主要观点

1. 全球滞胀风险上升

• 通胀冲高：未来数月，全球主要经济体通胀可能明显上升，尤其是美国。
• 增长下行：经济增长面临下行压力，滞胀风险上升。
• 政策预期变化：市场对央行政策预期发生逆转，部分市场甚至预期加息，但中金认为美联储仍可能在下半年重启降息。

2. 美国通胀路径与市场影响

• 短期冲高：3月美国名义CPI环比增速预计约90bp，同比升至3.3%左右。
• 下半年回落：若伊朗局势缓和，市场房租下行，经济降温等因素出现，美国CPI预计下半年回落，通胀高点可能接近4%。
• 核心CPI相对稳定：核心CPI环比增速预计与前月基本持平，约为30bp。
• 增长压力：美国经济增长较弱，财政扩张力度下降，衰退风险上升。

3. 黄金配置价值分析

• 短期胜率较高：在当前三重不确定性下，黄金短期配置价值相对其他非现金资产更优。
• 历史规律：80年代前，滞胀期间黄金单边上涨；80年代后，黄金表现先跌后涨，因央行信誉建立后，通胀预期被有效锚定。
• 中期乐观：若通胀路径符合预期，黄金或在6-7月确认上行拐点。

4. 中国股票中长期看好

• 弱复苏背景：中国处于弱复苏阶段，供给充足，通胀水平较低，不会进入滞胀。
• AI与绿色转型优势：中国在AI与绿色转型等领域的领先地位，使其股票在中长期更具吸引力。
• 短期风险控制：中国股票短期需消化地缘冲突带来的负面冲击，建议控制仓位。

5. 美元走势与全球资产表现

• 强势美元难持续：由于欧洲和日本能源对外依赖度高，货币政策更鹰，美元难以持续强势。
• 非美资产跑赢：美元下行期，非美股票表现优于美国股票。

关键信息

通胀上行因素

1. 能源价格冲击：伊朗局势升温导致油价上涨，推升能源和交通服务CPI。
2. 房租样本轮换：2025年10-11月美国政府停摆导致房租CPI环比涨幅被记为0，6个月后样本轮换使4月房租CPI环比涨幅翻倍。
3. 关税成本传导：关税成本向下游传导，推升核心商品价格。

美联储政策预期

• 短期降息放缓：2026年上半年美联储降息预期可能阶段性降温。
• 下半年重启降息：若通胀回落、增长下行、金融风险上升，美联储可能在下半年加速降息。
• 货币政策范式转变：新美联储主席沃什可能推动货币政策从“数据依赖”转向“前瞻判断”，增加降息可能性。

市场情景分析

建议与展望

短期建议

• 现金配置：建议维持一定现金仓位，应对市场三重不确定性。
• 黄金优先：黄金在短期胜率视角下配置价值较高。

中期展望

• 宽松交易回归：美联储下半年重启降息，非现金资产表现有望回升。
• 中国股票看好：中国股票在中长期表现值得期待，尤其受益于AI与绿色转型等领域的优势。

参考资料

• 报告名称：《大类资产配置月报（2026-4）：迎接滞胀挑战》
• 发布日期：2026年4月7日
• 作者：李昭、杨晓卿（中金公司大类资产研究团队）

相关研究系列

中金公司近期发布了一系列与大类资产配置相关的重要研究报告，包括但不限于：

• 《伊朗局势如何影响全球资产》（2026.3.10）
• 《“沃什冲击”如何改变全球市场？》（2026.2.6）
• 《重估美国通胀风险与市场影响》（2026.1.12）
• 《黄金牛市还能走多远？》（2025.12.26）
• 《大类资产2026年展望：乘势而上》（2025.11.16）

法律声明

• 本文为中金公司研究报告的节选，非正式发布平台。
• 信息仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合自身情况，自行承担风险。