20220127-东方金诚-美联储1月货币政策会议点评_3月加息箭在弦上_全年节奏_前疾后缓__4页_373kb

美联储1月货币政策会议总结

核心内容

美联储于2022年1月27日召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议，宣布维持基准利率在0-0.25%不变，但明确释放了即将加息的信号。会议声明和鲍威尔会后讲话均表明，美联储正在将政策重心转向“抗通胀”，并计划在3月启动加息，全年加息节奏将呈现“前疾后缓”的趋势。

主要观点

• 加息预期明确：尽管本次会议未实际加息，但声明中明确指出“预计将很快适当调高联邦基金目标区间”，并提及“不排除每次FOMC会议都加息的可能性”，显示出明显的鹰派倾向。
• 全年加息次数上调：基于上述信号，东方金诚将全年加息次数预期从之前的判断上调至3-4次。
• 加息节奏“前疾后缓”：上半年由于通胀高企，美联储将保持较快的加息节奏；下半年随着通胀回落和经济放缓，加息步伐将放缓，相机抉择特征更加明显。
• 缩表时间提前：缩表预计最早在年中前后启动，时间点将显著早于上一轮，且缩表速度和节奏将明显加快。
• 缩表方式为“被动缩表”：即让到期资产自动赎回，停止再投资，以维持市场流动性稳定，减少对金融体系的冲击。

关键信息

利率前瞻指引调整

• 维持利率不变：联邦基金目标利率保持在0-0.25%。
• 明确加息预期：指出“鉴于通胀远高于2%且劳动力市场强劲，预计将很快适合上调联邦基金目标区间”。

购债与缩表指引

• 购债规模维持：将继续每月减少净资产购买，直到3月初结束。
• 从2月起购债：每月至少增持200亿美元美国国债和100亿美元MBS。
• 缩表原则：
  • 政策利率调整为主手段；
  • 缩表时机和步伐由FOMC决定；
  • 保持证券持有量在足以高效执行货币政策的水平；
  • 以美国国债为主，减少对信贷配置的影响。

市场反应

• 标普500指数：由上涨2%转为下跌0.2%；
• 10Y美债收益率：由1.78%升至1.88%；
• 美元指数：由96.0升至96.5；
• 现货黄金：由1830美元/盎司跌至1818美元/盎司；
• 联邦基金利率期货：隐含全年加息次数由4.0次升至4.6次。

经济与通胀背景

• 通胀压力高企：CPI同比突破7%，叠加原油价格上涨，通胀难现放缓。
• 就业市场强劲：仍构成加息的重要依据。
• 经济前景不确定性：疫情持续影响经济复苏，财政刺激退坡，私人消费受抑制，经济减速预期增强。
• 市场流动性充裕：美联储资产负债表规模庞大，久期较短，市场流动性高度充裕。

总结

美联储在1月会议中确认了3月加息的预期，全年加息次数上调至3-4次，但整体节奏将呈现“前疾后缓”。上半年在通胀高企的背景下，美联储将维持鹰派立场，快速收紧货币政策；下半年随着通胀回落和经济减速，加息步伐可能放缓。缩表预计最早在年中前后启动，节奏和幅度将显著快于上一轮，且采用“被动缩表”方式，以减少对市场的冲击。整体来看，美联储将在抗通胀与稳定经济之间寻求平衡，政策路径将更具灵活性和相机抉择特征。