20220505-东方金诚-美联储5月货币政策会议点评与展望_加息缩表_双刹_启动_总体紧缩节奏渐进可控_3页_310kb

美联储5月货币政策会议总结

核心内容

美联储于北京时间5月5日凌晨召开5月货币政策会议，宣布启动加息与缩表“双刹”政策，标志着其对通胀控制的进一步强化。此次政策调整体现了美联储在当前经济环境下对通胀风险的高度重视，同时也在政策节奏上展现出一定的灵活性。

主要观点

1. 利率上调与缩表启动

• 加息幅度：联邦基金利率上调50个基点至 $0.75 - 1.00%$，为2000年5月以来首次如此大幅加息，符合市场预期。
• 缩表计划：从6月1日起开始被动式缩表，初期每月减持475亿美元资产（300亿美元国债+175亿美元MBS），三个月后增至每月950亿美元。
• 缩表终点：尚未明确缩表终点，仅表示将在达到“充足水平”时减缓缩表节奏。

2. 加息节奏与政策灵活性

• 短期策略：美联储将利用上半年经济与就业市场仍具韧性的窗口期，继续采取强硬紧缩政策，6、7月有较大概率连续加息50bp。
• 长期考量：未明确加息终点，仅设定恢复 $2% -3%$ 中性利率水平的目标，为下半年政策操作预留了相机抉择的空间。
• 政策预期：若下半年通胀未超预期，预计三、四季度累计加息幅度在50-75bp，年末政策利率水平可能达到 $2.25% -2.5%$。

3. 缩表影响分析

• 短期流动性：缩表节奏虽快于上一轮，但市场已提前预期，流动性工具如SRF准备充分，预计对市场冲击有限。
• 中长期不确定性：缩表总规模未定，仅以“充足准备金水平”为标准，未来可能根据经济和金融状况灵活调整。
• 经济影响：在加息与缩表双重压力下，美国经济可能在2023年面临更大下行压力，届时缩表速度或放缓。

关键信息

• 通胀风险仍是核心关注点：美联储强调俄乌冲突对通胀的持续影响，以及“工资—通胀”螺旋风险。
• 市场反应：会议后，市场对美联储年内加息预期大幅下调，CME利率期货市场预期加息幅度降至2.00-2.25%。
• 美债收益率走势：短期内10年期美债收益率可能继续上行，年中或达 $3.2%$ 高点，但下半年可能震荡回落。

总体展望

美联储当前的政策方向表明，其将优先控制高通胀，短期内维持紧缩态势，但下半年可能根据经济和通胀走势调整政策节奏。缩表虽加速，但对市场流动性冲击有限，中长期仍存在不确定性。10年期美债收益率短期内仍有上行空间，但下半年可能因通胀预期回落和经济下行压力而趋于平稳。

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