20220830-华安期货-2022年9月贵金属市场展望_通胀不降_加息不缓_黄金不多_15页_894kb

2022年9月贵金属市场展望总结

核心内容

2022年9月贵金属市场展望指出，通胀不降，加息不缓，黄金不多。整体市场处于数据依赖路径，美联储加息政策依然强劲，美元指数维持强势，黄金价格承压趋弱。

主要观点

1. 美联储加息政策坚定

   • 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上明确表示，将通胀降至2%是当前首要任务，打消市场对加息放缓的预期。
   • CME数据显示，9月加息75个基点的概率升至60.5%，11月加息50个基点的概率为56.6%。
   • 美联储将持续加息缩表，即使达到长期中性利率水平后，也不会暂停紧缩政策。

2. 实际利率与金价负相关

   • 实际利率是影响金价的核心变量，其计算公式为：实际利率 = 名义利率 - 通货膨胀率。
   • 美国实际利率曲线呈现Super Contango形态，长端利率持续上行，短端利率在加息后可能以平缓速率继续上行，金价承压。

3. 美元指数走势对金价影响显著

   • 美元指数与金价呈现强负相关，美元走强时金价相对下跌。
   • 美元指数在9月受美联储鹰派政策影响，可能突破110，维持高位震荡偏强态势。

4. 市场交易难度加大

   • 鲍威尔的讲话反复无常，令市场对加息节奏产生分歧，黄金交易难度增加。
   • 市场需等待通胀水平接近目标后，再考虑宽松交易。

5. 黄金价格承压，投资策略偏空

   • 9月加息落地前，黄金价格仍偏弱，以逢高沽空为主。
   • 投资策略建议短线观望，逢高做空。

关键信息

通胀与加息

• 美联储将通胀降至2%作为首要目标，加息缩表政策持续。
• 美国通胀数据表现强劲，非农就业数据接近疫情前水平，失业率降至3.5%，薪资增速超预期，提高加息概率。

利率曲线形态

• 名义利率曲线：长端利率变动不大，维持倒挂状态；短端利率在快速上行后将切换为平缓上行。
• 实际利率曲线：长端利率持续上行，短端利率在加息后可能维持高位，整体曲线呈现Contango形态，金价承压。

美元指数走势

• 美元指数由欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎组成，欧元权重最大（57.6%）。
• 美元指数与美国/欧元区GDP之比正相关，美国经济基本面优于欧元区，美元指数偏强。
• 美元微笑理论表明，美元指数在经济衰退或美国相对经济疲软时走弱，而在经济复苏或加息周期中走强。

黄金价格表现

• 8月沪金价格受人民币贬值支撑，波动幅度小于COMEX黄金。
• 黄金价格与实际利率、美元指数呈负相关，9月加息落地前金价仍偏弱。

投资策略

• 建议：短线观望，逢高做空为主。
• 理由：实际利率与美元指数均对金价形成压力，9月加息落地前不宜看多。

市场展望

• 短期：黄金价格承压趋弱，维持偏空观点。
• 中期：若通胀持续未降，实际利率上行，金价可能继续下行。
• 长期：若通胀回落，经济衰退迹象显现，金价可能重获上涨动力。

图表要点

• 图表1：8月沪金走势相对于COMEX黄金强势。
• 图表2：8月美国实际利率上行，金价承压下行。
• 图表3：黄金价格与实际利率相关性达-0.17。
• 图表4：实际利率曲线呈现Super Contango形态。
• 图表5：实际利率近远月曲线形态。
• 图表6：9月加息75Bps概率为68.5%。
• 图表7：11月加息50Bps概率为56.6%。
• 图表8：中美利差与人民币兑美元走势。
• 图表9：黄金价格与美元指数相关性达-0.87。
• 图表10：黄金价格与美元指数负相关。
• 图表11：美元微笑理论的三种情形。
• 图表12：美元指数与美国/欧元区GDP之比。
• 图表13：欧元区通胀更严重。
• 图表14：欧美日三国PMI指数。
• 图表15：美元指数高位震荡。
• 图表16：金铜比、金银比低位攀升，金油比低位徘徊。

总结

2022年9月，黄金价格面临多重压力，主要来源于美联储持续加息、实际利率上行及美元指数走强。市场对加息节奏存在分歧，但总体偏向鹰派，黄金投资需谨慎。建议投资者在9月加息落地前保持观望，逢高做空为主。