家电行业2021年5月月报及6月投资策略：淡化短期疑虑，重视内生逻辑-20210606-长江证券-38页_4mb

淡化短期疑虑，重视内生逻辑

核心内容概述

2021年5月，家电板块整体表现平淡，但不同子行业呈现差异化趋势。白电行业面临短期需求压力与原材料成本上涨，但中长期增长逻辑依旧稳固；厨电行业分体式产品景气度逐步修复，集成灶持续领跑；小家电行业受基数影响出现阶段性压力，但清洁电器仍保持高景气。整体来看，市场更应关注行业内在逻辑与长期增长潜力。

主要观点

白电行业

• 需求压力：2021年5月，白电板块整体下跌1.17%，跑输沪深300指数。空调内销增长乏力，主要受凉夏及促销节奏变化影响，但行业集中度持续提升。
• 价格逻辑：尽管面临成本压力，但空调价格弹性仍显著，龙头公司具备较强提价能力，预计中长期价格逻辑被强化。
• 格局优化：2021年1-4月，空调行业CR3提升至80%左右，显示行业集中度进一步优化。

厨电行业

• 分体式回暖：分体式油烟机内销增长4%，虽低于2019年同期，但整体规模已基本恢复。
• 集成灶领跑：集成灶行业保持47%的同比增长，火星人等品牌因线上渠道拓展表现突出。
• 行业红利：厨电行业受益于精装修红利及新兴品类增长，格局变动带来投资机会。

小家电行业

• 清洁电器高景气：清洁电器需求持续释放，渗透率提升，带动行业增长。
• 基数压力显现：厨房及生活小家电受高基数影响，增速放缓，但下半年有望迎来拐点。
• 差异化趋势：未来小家电行业将更加注重差异化与可选需求的释放。

关键信息

5月行情回顾

• 家电板块累计下跌1.17%，在长江一级行业中排名第30位。
• 厨电表现优于其他子板块，清洁电器涨幅显著。
• 白电龙头股价承压，主要受空调终端需求疲软影响。

资金流向

• 国内公募基金重仓比例回落，但外资净流入。
• 格力、美的、海尔等白电龙头受到外资持续增持。

重点数据跟踪

空调

• 4月空调内销同比增长7%，外销增长6%，整体行业集中度提升。
• 线上、线下均价同比分别增长14%、7%，价格弹性显著。
• 格力、美的、海尔内销份额提升，龙头表现优于行业整体。

冰箱

• 4月内销同比下降5%，外销增长25%，累计增长27%。
• 线上、线下均价同比分别增长16%、14%，产品结构升级推动均价提升。
• 美的、海信家电外销表现亮眼，内销恢复稳健。

洗衣机

• 4月内销增长6%，外销增长23%，累计增长18%。
• 线上、线下均价分别增长16%、5%，产品升级带来均价提升。
• 滚筒洗衣机占比50%，未来仍有较大增长空间。

油烟机

• 分体式油烟机内销增长4%，工程渠道红利支撑行业恢复。
• 线上、线下均价分别增长8%、12%，价格弹性持续。
• 集成灶行业增长显著，渗透率有望继续提升。

投资策略建议

• 白电龙头：持续推荐格力电器、美的集团、海尔智家，关注其长期量价增长逻辑。
• 厨电龙头：重点推荐老板电器及火星人等集成灶品牌，关注其零售份额提升及新品类拓展。
• 高成长细分赛道：关注清洁电器、扫地机器人、智能投影等新兴领域，相关龙头如科沃斯、石头科技表现突出。
• 其他标的：推荐海信家电、九阳股份等具备高成长潜力的个股。

结论

尽管家电行业在2021年5月面临短期需求疲软与成本压力，但行业内在逻辑并未改变。未来需重点关注行业集中度提升、价格弹性释放及新兴品类增长带来的中长期投资机会。