家电行业2021年1月月报及2月投资策略：零售回暖弹性可期，大家电性价比凸显-20210207-长江证券-41页_2mb

报告摘要

零售回暖弹性可期，大家电性价比凸显

核心内容

本报告为长江证券研究所家用电器行业研究小组发布的2021年1月月报及2月投资策略，分析了2020年家电行业的整体表现及2021年的发展预期，重点聚焦白电、厨电、小家电及其他四个板块，提出对2021年家电行业投资的建议。

主要观点

2021年投资展望：
- 零售回暖趋势明确，行业量价齐升，尤其是大家电（如空调、冰箱）表现突出。
- 白电龙头（格力电器、海尔智家、美的集团）迎来基本面和治理的双拐点，具备短期业绩弹性及中长期增长潜力。
- 厨电行业在低基数背景下，2021年上半年零售渠道有望实现高增长，且工程渠道的结构优化将带来盈利能力的提升。
- 小家电行业受疫情冲击后，预计2021年将回归常态化增长，线上与线下渠道表现将逐步恢复，龙头公司有望实现稳健增长。
行业表现回顾：
- 2020年家电零售整体承压，但四季度零售额与零售量均实现转正。
- 空调行业在2020年四季度实现量价双升，出口表现亮眼，内销市场逐步回暖。
- 冰箱行业在2020年四季度内销增长稳健，外销继续保持高增长。
- 洗衣机行业2020年全年销量微降，但12月及2021年1月零售量与零售额均有明显反弹。
- 厨电（尤其是油烟机）12月零售增速创近三年新高，全年小幅下滑，但市场回暖趋势仍在。
市场情绪与资金流向：
- 1月家电板块整体表现平淡，跑输沪深300指数。
- 小家电内部出现分化，集成灶等细分品类表现亮眼。
- 公募基金在2020年四季度对白电板块增配，外资则在1月出现小幅净流入。

关键信息

白电板块

空调：
- 2020年12月内销出货同比-6.46%，外销出货同比+30%，整体表现平稳。
- 2021年1月线上零售量增速+42%，零售额增速+61%，线下零售量增速+33%，零售额增速+43%。
- 2020年全年空调内销CR3提升至78.87%，外销CR3提升至65.33%，行业格局持续向龙头集中。
冰箱：
- 2020年12月内销出货同比+5%，外销出货同比+46%，整体表现稳健。
- 2021年1月线上零售量增速+33%，零售额增速+21%，线下零售量增速-16%，零售额增速+8%。
- 2020年全年冰箱内销CR3为78.87%，外销CR3为65.33%。
洗衣机：
- 2020年12月内销出货同比+3%，全年内销出货同比-5%。
- 2021年1月线上零售量增速+21%，零售额增速+10%；线下零售量增速-20%，零售额增速+8%。
- 2020年全年洗衣机内销CR3为78.87%。

厨电板块

油烟机：
- 2020年12月零售量增速+29%，全年零售量增速-6%。
- 2021年1月零售量增速+21%，零售额增速+23%，线下零售额增速+3%。
- 老板电器、方太等龙头品牌在12月零售量增速分别为15.84%、17.62%，市场份额持续提升。
集成灶：
- 1月表现亮眼，浙江美大、火星人涨幅居前，市场关注度提升。

小家电板块

2020年小家电行业受疫情影响，增长呈现分化。
2021年预计回归常态化增长，线上与线下渠道表现将逐步恢复。
清洁小家电（如科沃斯、石头科技）在2020年四季度继续超预期，1月股价表现抢眼。

其他信息

原材料成本仍在提升，人民币持续升值对行业有一定影响。
长期来看，小家电行业成长空间充足，尤其是新兴品类和长尾可选品类。

结构与趋势

零售回暖：2021年家电零售有望回暖，尤其是大家电。
价格弹性：行业均价在2020年四季度及2021年初出现明显提升，价格竞争结束，行业进入稳健增长周期。
渠道优化：白电龙头通过渠道改革和私有化等措施，提升盈利能力。
估值优势：白电龙头相对估值较低，具备配置价值。

数据亮点

2021年1月空调零售量线上/线下增速分别为+42%、+33%，零售额增速分别为+61%、+43%。
2021年1月冰箱线上/线下零售量增速分别为+33%、-16%，零售额增速分别为+21%、+8%。
2021年1月油烟机线上/线下零售量增速分别为+21%、-8%，零售额增速分别为+23%、+3%。
科沃斯、石头科技等清洁小家电在2020年四季度表现超预期，1月股价上涨显著。

总结

2021年家电行业整体呈现回暖趋势，大家电板块（尤其是空调、冰箱）表现突出，具备明显的量价双升特征。白电龙头在基本面改善和治理优化背景下，具备较高的投资价值。厨电行业在低基数背景下，零售回暖趋势明确，集成灶等细分赛道表现亮眼。小家电行业受疫情影响后，预计在2021年回归正常增长，龙头公司有望实现稳健增长。整体来看，家电板块在可选消费中具有估值优势，后续表现值得期待。

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