20230514-德邦证券-医药中特估之天津国资篇_地方国企改革标杆_经营效率全面改善_11页_1mb

天津国资医药混改研究报告：医药中特估（天津）

1. 背景

• 改革前：原天津医药集团旗下公司（力生制药、津药药业、达仁堂）经营效率较低。
• 改革措施：
  • 2020年：医药集团将津联集团100%股权无偿划转至渤海国资，同时金鼎控股转让隆腾有限公司33%股权至医药集团BVI公司。
  • 2020年混改：津联控股和渤海国资转让医药集团67%股权至沪国资背景企业——津沪深生物医药科技。

2. 改革后经营表现

公司分析

• 力生制药

  • 实施瘦身健体，提升营销能力，23Q1业绩增长显著，盈利能力稳步提升。
  • 未来子公司扭亏目标明确，估值仍有提升空间。

• 津药药业

  • 与达仁堂同股同源，混改后业绩高增长，设备、制剂产品中标集采，逐步开拓国际高端市场。
  • 股权激励目标显示高成长潜力。

• 达仁堂

  • 67%股权被津沪深医药收购，整合销售资源，构建“三核九翼”产品矩阵，聚焦心脑血管和皮肤修复产品线。
  • 23年归母净利润预计134亿，同比增长241%，机构看好其估值修复潜力。

3. 投资评级与风险

• 投资建议：看好混改后各公司增长潜力，估值持续修复可期。
• 风险提示：
  1. 区域竞争加剧。
  2. 原材料成本上升。
  3. 带量采购政策调整。
  4. 市场开拓不及预期。

4. 信息披露

• 分析师：陈铁林、刘闯、张俊（德邦证券研究所）。

5. 法律声明与免责声明

报告仅提供市场参考，不构成投资建议。公司可能为分析师所在机构提供服务，信息以报告发布当日数据为准，不保证准确性。