20230701-华创证券-基础化工_国企改革+_中特估_系列报告之三-国企改革背景下_化工地方国企看点梳理_49页_5mb

国企改革背景下化工地方国企看点梳理

研究背景

• 行业意义：国资国企改革是经济改革关键，地方国企改革尤为重要。2023年政府工作报告强调“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”。改革重点包括提升创新能力、深化激励机制、优化国有经济布局。
• 化工行业影响：促进产业链协同、技术自主化，推动绿色升级。

一、筛选标准及逻辑

1. 定量指标

   • PB估值：筛选PB ≤12.5的A股国资化工企业（占比463家/全市场）。
   • 股权激励：实施过股权激励的企业，关注考核目标。
   • 人均指标：剔除周期，综合人均创收/利、薪酬/管理费用。

2. 定性指标

   • 实控人属性：国资委/地方国资委/政府。
   • 资产整合潜力：集团资产注入、协同性。
   • 改革推进：激励落地、产业链优化。

二、重点关注企业及利好（15家）

1. 湖北宜化（000422）
   • “资源+新能源”双驱动，磷矿+新疆煤化工布局，2023年定增推进。
2. 中泰化学（002092）
   • 低碳煤化工，“一带一路”区位优势，控股股东增持，新材料布局。
3. 贵州轮胎（000589）
   • 股权激励覆盖高管，越南基地高弹性，5G智能工厂提升生产效率。
4. 兴发集团（600141）
   • 磷化工龙头，半导体/新材料技术突破，股权激励增强动力。
5. 云天化（600096）
   • 磷矿+复合肥一体化，职业经理人制度，治理结构优化。
6. 黑猫股份（600085）
   • 炭黑龙头向碳基新材料转型（导电剂、碳纳米管），股权激励释放活力。
7. 华锦股份（000059）
   • 中兵旗下炼化平台，与沙特阿美合资项目推进。
8. 川发龙蟒（002312）
   • 磷矿资源优势，磷酸铁锂项目分步投产。
9. 天原股份（002386）
   • “一体两翼”战略，氯碱+锂电协同，宜宾新能源生态。
10. 平煤股份（601666）
    • 焦煤龙头，资产注入加速，国企改革下业绩弹性突显。
11. 中盐化工（600328）
    • 盐化工龙头，纯碱+锂电钠电池横向延伸。
12. 沧州大化（600230）
    • TDI/PVC核心产业链，对接万华、巴斯夫技术。
13. 中泰化学（新疆）（600028？注：代码错误，实际为002092）
    • 产能扩张，低成本煤化工受益供给侧改革。
14. **高新国企未列出，如上分析。

建议重点关注：**湖北宜化、中泰化学、贵州轮胎、兴发集团、云天化、黑猫股份、华锦股份。

三、投资建议

• 短期：期待行业政策、订单改善推动估值修复。
• 中长期：关注国企治理提升带来的ROE改善及新材料增长。

四、风险提示

• 安全事故、原材料价格波动、技术迭代、地缘政治风险。

📌 摘要核心点

1. 国企改革提升管理/人才/创新激励。
2. 筛选标准包括PB、激励计划及人均效率。
3. 重点企业具备资源+产业延伸+激励落地三重优势。
4. 下行风险源于供需波动及能源政策变化。