基础化工行业国企改革+“中特估”系列报告之三：国企改革背景下，化工地方国企看点梳理-20230701-华创证券-49页_2mb

国企改革背景下化工地方国企看点梳理总结

核心内容

本报告是华创能源化工团队国企改革系列的第三篇，聚焦于化工行业地方国企的质地改善空间，基于PB（市净率）、股权激励、人均创收、人均创利、员工总数、人均薪酬、人均管理费用等指标进行筛选，共推荐15家具备较大改善潜力的化工国企。

主要观点

1. 国资国企改革的重要性
   国资国企改革是国家经济改革的关键组成部分，尤其对地方国企具有重要意义。改革将有助于提升企业创新能力、深化激励机制、优化国有经济布局，从而增强产业竞争力。

2. 化工行业改革方向
   国企改革将促使化工企业优化业务结构，提升产业链协同，推动绿色升级与技术自主创新，增强企业竞争力。

3. 重点企业推荐
   本报告推荐关注湖北宜化、中泰化学、贵州轮胎、兴发集团、云天化、黑猫股份、华锦股份等企业，这些企业在改革背景下具备较大的成长空间和改善潜力。

关键信息

一、国资国企改革是国家经济改革大局的关键主轴

• 国资国企改革通过并购重组提升核心竞争力。
• 国有企业营业收入和利润均保持增长，资产负债率呈下降趋势。
• 未来改革将继续推动国有经济布局优化、资源集中，提升产业整体质量。

二、化工行业国有上市企业梳理

• A股所有国资上市化工企业按PB排序，PB低于1.25的企业具备改善潜力。
• 有股权激励计划且已完成实施的企业有35家，其中PB前五低的企业包括华谊集团、中泰化学、平煤股份、ST海越、贵州轮胎。
• 无股权激励但PB ≤ 1.1的企业有30家，其中PB前五低的企业包括诚志股份、开滦股份、华锦股份、恒源煤电、昊华能源。

三、重点企业梳理

1. 湖北宜化（000422.SZ）

• PB = 2.10，尚未实施股权激励。
• 2022年人均创收260.8万元，人均创利27.2万元，员工总数7943人，人均管理费用5.8万元，人均薪酬10.6万元。
• 公司拥有丰富的磷矿、煤炭等资源，积极向新能源、新材料产业延伸。
• 拟投资建设以煤制甲醇、煤制合成氨为基础的产业集群，预计未来成为西部煤化工和盐化工发展的核心。

2. 中泰化学（002092.SZ）

• PB = 0.67，已实施股权激励。
• 2022年人均创收242.0万元，人均创利3.1万元，员工总数23106人，人均管理费用5.5万元，人均薪酬19.5万元。
• 公司地处新疆，具备煤炭、电力等资源优势，同时受“一带一路”影响，未来产品可辐射中亚地区。
• 通过优化管理与完善产业链，公司发展为氯碱化工和粘胶纺织产业优势企业。

3. 贵州轮胎（000589.SZ）

• PB = 0.99，已实施股权激励。
• 2022年人均创收242.0万元，人均创利3.1万元，员工总数23106人，人均管理费用5.5万元，人均薪酬19.5万元。
• 越南基地投产带来业绩高弹性，公司质地优化，有望登更大舞台。

4. 其他重点企业（简要）

• 兴发集团（600141.SH）：磷化工龙头，深化精细化工及新材料布局。
• 云天化（600096.SH）：磷矿资源竞争优势突出，加快推进产业转型升级。
• 黑猫股份（002068.SZ）：股权激励释放国企活力，积极转型开启新成长。
• 华锦股份（000059.SZ）：中兵旗下大型石化平台，业务发展驶入快车道。
• 川发龙蟒（002312.SZ）：矿产资源优势突出，布局新能源赛道。
• 天原股份（002386.SZ）：“一体两翼”新产业布局完成，转型升级进入兑现期。
• 新乡化纤（000949.SZ）：精进主业强化优势，巩固氨纶&生物质纤维素长丝行业龙头地位。
• 新疆天业（600075.SH）：资产注入深化调整产业结构，构建一体化循环经济产业链。
• 华谊集团（600623.SH）：五大核心业务并行发展，“制造+服务”双核驱动。
• 平煤股份（601666.SH）：优质主焦煤龙头，“三点”发力提升业绩韧性。
• 中盐化工（600328.SH）：盐化工龙头，资源禀赋铸就成本优势。
• 沧州大化（600230.SH）：聚焦TDI和PC核心产业链的新材料平台。

投资建议

• 推荐关注：湖北宜化、中泰化学、贵州轮胎、兴发集团、云天化、黑猫股份、华锦股份。
• 理由：这些企业在改革背景下具备显著的改善空间和成长潜力，尤其在资源利用、产业链协同、技术创新等方面表现突出。

风险提示

• 安全事故影响开工
• 原材料成本大幅波动
• 技术路线快速迭代
• 逆全球化背景下的产业脱钩

行业数据

• 股票家数：463只
• 总市值：45,172.25亿元
• 流通市值：36,067.99亿元
• 行业表现：1M绝对表现2.0%，6M-7.8%，12M-24.3%

图表目录

• 图表1：全国国有企业营业收入及利润变化
• 图表2：国内工业企业营业收入对比
• 图表3：国内工业企业利润总额对比
• 图表4：国有控股工业企业资产负债率
• 图表5：国内工业企业利润总额和利润率对比
• 图表6：国内工业企业每百元资产实现的营收
• 图表7：规模以上工业企业总资产利润率对比
• 图表8：规模以上工业企业净资产利润率对比
• 图表9：A股国资化工上市公司列示（PB ≤ 1.25）
• 图表10：有股权激励计划的A股国资化工上市公司筛选
• 图表11：无股权激励计划但PB ≤ 1.1的A股国资化工上市公司筛选
• 图表12：A股国资化工上市公司中人均创收、人均创利、员工总数、人均薪酬和人均管理费用前10名的企业
• 图表13-84：各重点企业营业收入、归母净利润、产品及产能等详细数据

推荐（维持）

• 推荐企业：湖北宜化、中泰化学、贵州轮胎、兴发集团、云天化、黑猫股份、华锦股份