20171121-安信证券-中国平安-601318.SH-科技提升金融价值_输出四大生态圈_29页_2mb

中国平安（601318.SH）深度分析总结

核心内容概述

中国平安通过科技手段提升金融价值，构建四大生态圈（金融、房地产、汽车、医疗健康），并推动寿险与产险业务的协同发展。科技应用覆盖客户经营、渠道管理、客户服务和风险管控，显著提升效率、降低成本和改善体验。同时，公司通过代理人队伍扩张、客户精细化管理、产品结构优化和智能风控体系等手段，实现盈利增长与价值提升。

主要观点与关键信息

1. 科技提升传统金融价值

• 科技应用广泛：中国平安将生物识别、大数据、人工智能、云和区块链等技术应用于客户经营、渠道管理、客户服务和风险管控。
• 效率与利润增长：科技投入带来经营效率提升，2009年至2016年归母净利润复合增长率达24%，利润增速标准差仅15.04。
• 代理人扩规模提产能：代理人队伍由2012年的51.3万人增长至2017年前三季度的143.4万人，复合增长率达21.3%；人均件数由1件提升至1.5件，代理人人均收入高于社会平均工资20%。

2. 科技助跑，寿险受益

• 新业务价值增长：2012年至2016年，公司新业务价值由159亿元增长至508亿元，年均复合增速达33%。
• 保障型业务占比提升：长期保障型业务新业务价值占比从2012年的49.2%提升至2016年的67%，提升公司业绩稳定性。
• 精细化管理创造价值：公司通过费差、死差、利差和退保差等维度考核KPI，投资和经营偏差持续贡献利润，2012年至2016年投资回报差异在税前利润中的平均占比达19.7%，经营偏差占比达16.1%。

3. 梯次消费升级驱动寿险价值

• 消费升级趋势：寿险业消费升级已成为必然结果，主要受社会环境变化、国家政策支持、居民收入提高和保障意识增强推动。
• 需求持续增长：人口老龄化加剧和医疗费用上涨，推动寿险需求增长。2012年至2016年，健康险赔付支出复合增长率达22%。
• 未来增长潜力：我国保险密度和深度仍低于发达地区，未来梯次消费升级将持续为寿险增长提供动力。

4. 科技提高产险盈利能力

• 车险科技应用：构建驾驶风险因子体系（超过180个因子），建立智能反渗透、反欺诈和风险筛查模型，2017年前三季度产险综合成本率为96.1%，优于行业。
• 盈利能力提升：2017年前三季度产险业务实现保费收入1575亿元，同比增长23.6%，综合成本率稳定。

5. 科技推动综合金融发展

• 平安银行科技转型：推出平安口袋银行4.0APP，月活达1245万，在股份制银行中领先；零售综拓新模式新增客户304万。
• 零售业务快速增长：2017年9月末，零售客户数达6,574万户，零售AUM达10,215亿元，同比增长28.07%。
• 信贷业务表现：零售贷款占比提升至45%，不良率下降，信贷增速保持领先。

6. 金融科技构建生态圈

• 科技平台服务四大生态圈：金融、房地产、汽车和医疗健康生态圈，预计未来市场规模将达550万亿元。
• 金融生态圈：由陆金所和金融壹账通组成，是全球领先的互联网金融平台。
• 医疗健康生态圈：平安好医生注册用户达1.8亿，日活跃用户500万，日咨询量40万，成为医疗健康的第一入口。
• 汽车生态圈：汽车之家营收增长35%，净利润增长42%，市场潜力巨大。
• 房地产生态圈：平安好房通过线上线下结合提升行业效率与体验。

投资建议与估值分析

• 投资建议：增持-A投资评级，预计2017-2019年归母净利润同比增速分别为18%、25%、22%，EPS分别为4.04元、5.03元、6.12元。
• 目标价：6个月目标价为98元，当前股价为78.44元。
• 估值方法：采用分部估值法，不给予折价，目标市值为1.78万亿元，每股目标价约98元。
• 估值指标：P/B、P/E、P/EVPS等指标持续下降，反映公司价值被市场认可。

风险提示

• 保险风险：包括死亡率、疾病发生率、自然灾害等可能影响索赔率。
• 市场风险：涉及外汇、价格和利率波动，影响公司财务状况和经营业绩。
• 信用风险：包括存款、贷款、债券投资、再保险安排等。
• 流动性风险：部分保单允许退保，影响公司流动性。
• 科技风险：科技发展不顺利将影响公司价值提升。
• 运营风险：客户质量下滑或信用恶化将影响业务发展。

数据汇总