20220815-国海证券-中宠股份-002891.SZ-中报点评报告_公司业绩改善向好_生态圈打造初见成效_5页_353kb

中宠股份（002891）2022年中报点评总结

核心内容概述

中宠股份（002891）在2022年上半年实现了业绩的稳步增长，营收和净利润均同比增长。公司通过优化产品结构、拓展国内市场、加强品牌建设以及推进产能扩张，逐步恢复盈利能力，并在国际化布局中展现出较强的韧性。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来成长潜力较大，有望成为宠物行业的重要参与者。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年半年度报告显示，公司营业总收入达15.89亿元，同比增长26.42%；归母净利润为6834.53万元，同比增长12.62%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长14.24%和13.62%，显示公司业绩持续向好。
• 国内市场增长强劲：国内市场收入同比增长22.08%，显示出公司在国内市场的布局效果显著。
• 海外市场表现突出：海外市场收入同比增长27.86%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 产品结构优化：宠物零食、罐头、主粮等产品类别均实现增长，尤其是宠物主粮营收同比增长58.41%，显示公司正积极布局高附加值产品。
• 盈利能力逐步恢复：公司毛利率有所提升，境内业务毛利率32.41%，同比上升3.02个百分点；境外业务毛利率15.32%，虽同比下降4.24个百分点，但整体盈利水平有所改善。
• 汇兑收益改善：公司财务费用同比减少206.09%，主要受益于汇兑收益增加。
• 品牌建设持续发力：公司加大了自主品牌推广力度，销售费用同比增长29.73%，主要用于品牌建设。
• 生态圈构建初见成效：通过产业基金和直投项目，公司正打造覆盖品牌运营、渠道管理、供应链协同等领域的“中宠生态圈”，增强行业协同效应。
• 产能扩张有序进行：公司持续推进产能建设，包括年产6万吨宠物干粮项目和年产2万吨宠物湿粮项目，预计2022年11月30日达产，主粮业务将成为新的增长点。

关键信息

财务数据概览

估值指标变化

风险提示

• 贸易壁垒风险
• 海外市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 公司业绩预期不达标

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来预测：分析师预计公司未来三年（2022-2024）营业收入分别为37.75亿、49.26亿、63.13亿，净利润分别为15.30亿、28.00亿、48.30亿，PE逐步下降，显示公司估值趋于合理。
• 成长潜力：公司主粮业务将成为第二增长曲线，为业绩持续增长提供支撑。

总结

中宠股份在2022年中报中展现了良好的业绩增长和战略布局成效，通过产品结构优化、国内市场拓展、品牌建设以及产能扩张，公司实现了营收和利润的双增长。尽管境外业务毛利率有所下降，但整体盈利能力和市场拓展能力增强。分析师认为，公司具备较强的行业协同效应和成长潜力，维持“买入”评级，未来业绩有望持续增长。