> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国平安（601318.SH）总结 ## 核心内容概览 中国平安在2025年实现了多项关键财务指标的稳健增长，展现出良好的经营能力和市场表现。公司全年归母营运利润同比增长10.3%，营业收入同比增长2.1%，归母净利润同比增长6.5%。剔除一次性因素后，归母扣非净利润同比增长22.5%，显示出公司内在盈利能力的增强。2025年第四季度，公司归母营运利润同比增长35.3%，尽管受到非经常性项目的影响，单季归母净利润为19.22亿元，但剔除短期波动后，营运利润仍保持强劲增长。 公司2025年拟派发末期股息每股1.75元，全年股息合计2.70元/股，同比增长5.9%，并实现连续14年股息增长，体现了公司对股东回报的重视与稳定性。 ## 主要观点 - **寿险改革成效显著**：公司“4+3”改革战略持续释放成果，渠道结构优化明显。代理人渠道保持稳定，队伍规模维持在35.1万人，人均NBV同比增长17.2%。银保渠道NBV同比增长138.0%，成为NBV增长的核心动力。 - **财险业务质效双升**：2025年平安财险原保险保费收入同比增长6.6%，综合成本率优化至96.8%，其中车险COR优化2.3个百分点至95.8%。新能源车险业务增长迅速，原保险保费收入达525亿元，市场份额为27.7%，并已实现盈利，带动整体盈利能力提升。 - **投资端表现稳健**：公司保险资金投资组合综合投资收益率达6.3%，同比提升0.5个百分点。权益资产配置比例显著上升，股票及权益型基金合计占投资资产比例从年初的9.9%提升至19.2%，显示公司资产配置的灵活性与稳健性。 ## 关键信息 ### 股息与盈利预测 - **2025年股息**：每股2.70元，同比增长5.9% - **盈利预测**： - 2026E EPS：8.64元 - 2027E EPS：9.31元 - 2028E EPS：9.84元 - **PEV估值**： - 2026E：0.63x - 2027E：0.59x - 2028E：0.55x - **投资建议**：维持“优于大市”评级，公司“综合金融+医疗养老”战略与AI科技赋能为其中长期发展奠定基础。 ### 估值与财务指标 - **P/E**：2025年为7.40x，2026E为6.58x - **P/BV**：2025年为0.73x，2026E为0.15x，2027E为0.14x，2028E为0.13x - **每股内含价值**：2025年为78.12元，2026E为83.07元，2027E为89.84元，2028E为96.71元 - **新业务价值**：2025年为2.04元/股，2026E为2.26元/股，2027E为2.50元/股，2028E为2.79元/股 ### 资产负债表亮点 - **买入返售金融资产**：2025年达到183,497亿元，2026E为168,817亿元 - **以公允价值计量的金融资产**：2025年为2,713,327亿元，2026E为2,848,993亿元 - **债权投资**：2025年为1,270,569亿元，2026E为1,346,803亿元 - **其他权益工具投资**：2025年为609,550亿元，2026E为658,314亿元 - **定期存款**：2025年为361,584亿元，2026E为372,432亿元 - **保险合同负债**：2025年为5,360,910亿元，2026E为5,628,956亿元 ## 风险提示 - **保费不及预期**：若市场环境变化导致保费收入低于预期，可能影响利润表现 - **自然灾害影响**：可能提升综合成本率（COR），从而对盈利能力形成压力 - **资产收益下行**：若市场利率或资产回报率下降，可能影响投资收益及整体盈利水平 ## 投资建议与展望 公司通过“综合金融+医疗养老”战略及AI科技赋能，持续巩固其中长期竞争优势。2026年至2028年盈利预测上调，EPS分别为8.64元、9.31元、9.84元，P/EV分别为0.63x、0.59x、0.55x，表明公司估值在持续优化。随着NBV的强劲增长及CSM余额有望在2026年重回增长通道，公司未来营运利润释放具有较大潜力。因此，维持“优于大市”评级。 ## 财务预测与估值表 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 6.95 | 7.68 | 8.64 | 9.31 | 9.84 | | 每股净资产 | 71.1 | 78.2 | 385.6 | 410.6 | 437.2 | | 每股内含价值 | 83.88 | 78.12 | 83.07 | 89.84 | 96.71 | | 每股新业务价值 | 2.20 | 2.04 | 2.26 | 2.50 | 2.79 | | P/E | 8.18 | 7.40 | 6.58 | 6.11 | 5.78 | | P/BV | 0.80 | 0.73 | 0.15 | 0.14 | 0.13 | | P/EV | 0.73 | 0.68 | 0.63 | 0.59 | 0.55 | | 集团内含价值增长 | -7% | 6% | 8% | 8% | 7% | ## 资料来源 - Wind - 国信证券经济研究所预测 ## 免责声明 本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性与准确性。报告观点基于分析师职业理解，结论力求独立、客观、公正，不受第三方影响。投资者应自行判断是否采用报告内容，并承担相应风险。