20260327-国信证券-中国平安-601318.SH-价值指标增长_分红水平稳健_4页_186kb

中国平安（601318.SH）总结

核心内容概览

中国平安在2025年实现了多项关键财务指标的稳健增长，展现出良好的经营能力和市场表现。公司全年归母营运利润同比增长10.3%，营业收入同比增长2.1%，归母净利润同比增长6.5%。剔除一次性因素后，归母扣非净利润同比增长22.5%，显示出公司内在盈利能力的增强。2025年第四季度，公司归母营运利润同比增长35.3%，尽管受到非经常性项目的影响，单季归母净利润为19.22亿元，但剔除短期波动后，营运利润仍保持强劲增长。

公司2025年拟派发末期股息每股1.75元，全年股息合计2.70元/股，同比增长5.9%，并实现连续14年股息增长，体现了公司对股东回报的重视与稳定性。

主要观点

• 寿险改革成效显著：公司“4+3”改革战略持续释放成果，渠道结构优化明显。代理人渠道保持稳定，队伍规模维持在35.1万人，人均NBV同比增长17.2%。银保渠道NBV同比增长138.0%，成为NBV增长的核心动力。
• 财险业务质效双升：2025年平安财险原保险保费收入同比增长6.6%，综合成本率优化至96.8%，其中车险COR优化2.3个百分点至95.8%。新能源车险业务增长迅速，原保险保费收入达525亿元，市场份额为27.7%，并已实现盈利，带动整体盈利能力提升。
• 投资端表现稳健：公司保险资金投资组合综合投资收益率达6.3%，同比提升0.5个百分点。权益资产配置比例显著上升，股票及权益型基金合计占投资资产比例从年初的9.9%提升至19.2%，显示公司资产配置的灵活性与稳健性。

关键信息

股息与盈利预测

• 2025年股息：每股2.70元，同比增长5.9%
• 盈利预测：
  • 2026E EPS：8.64元
  • 2027E EPS：9.31元
  • 2028E EPS：9.84元
• PEV估值：
  • 2026E：0.63x
  • 2027E：0.59x
  • 2028E：0.55x
• 投资建议：维持“优于大市”评级，公司“综合金融+医疗养老”战略与AI科技赋能为其中长期发展奠定基础。

估值与财务指标

• P/E：2025年为7.40x，2026E为6.58x
• P/BV：2025年为0.73x，2026E为0.15x，2027E为0.14x，2028E为0.13x
• 每股内含价值：2025年为78.12元，2026E为83.07元，2027E为89.84元，2028E为96.71元
• 新业务价值：2025年为2.04元/股，2026E为2.26元/股，2027E为2.50元/股，2028E为2.79元/股

资产负债表亮点

• 买入返售金融资产：2025年达到183,497亿元，2026E为168,817亿元
• 以公允价值计量的金融资产：2025年为2,713,327亿元，2026E为2,848,993亿元
• 债权投资：2025年为1,270,569亿元，2026E为1,346,803亿元
• 其他权益工具投资：2025年为609,550亿元，2026E为658,314亿元
• 定期存款：2025年为361,584亿元，2026E为372,432亿元
• 保险合同负债：2025年为5,360,910亿元，2026E为5,628,956亿元

风险提示

• 保费不及预期：若市场环境变化导致保费收入低于预期，可能影响利润表现
• 自然灾害影响：可能提升综合成本率（COR），从而对盈利能力形成压力
• 资产收益下行：若市场利率或资产回报率下降，可能影响投资收益及整体盈利水平

投资建议与展望

公司通过“综合金融+医疗养老”战略及AI科技赋能，持续巩固其中长期竞争优势。2026年至2028年盈利预测上调，EPS分别为8.64元、9.31元、9.84元，P/EV分别为0.63x、0.59x、0.55x，表明公司估值在持续优化。随着NBV的强劲增长及CSM余额有望在2026年重回增长通道，公司未来营运利润释放具有较大潜力。因此，维持“优于大市”评级。

财务预测与估值表

资料来源

• Wind
• 国信证券经济研究所预测

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