20211101-光大证券-联化科技-002250.SZ-2021年第三季度报告点评_原料上涨叠加能耗双控影响_公司业绩不及预期_3页_751kb

联化科技（002250.SZ）2021年第三季度报告点评总结

核心内容

联化科技于2021年10月27日发布了2021年第三季度报告，报告数据显示公司前三季度营收和净利润均实现增长，但第三季度业绩出现下滑，主要受原料价格上涨和能耗双控政策影响。同时，公司医药业务持续发展，技术创新和定制化服务为其带来稳定的市场地位和增长动力。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收：47.40亿元，同比增长38.42%
• 前三季度归母净利润：2.78亿元，同比增长25.16%
• 第三季度营收：17.26亿元，同比增长32.27%，环比增长8.93%
• 第三季度归母净利润：0.89亿元，同比下降22.08%，环比下降15.74%

公司营收增长主要得益于产能恢复和销售订单的增加，但第三季度净利润下滑主要由原材料价格上涨和江苏地区能耗双控政策导致的开工率下降造成。

业务发展

• 植保业务：受响水3.21爆炸事故影响，公司子公司江苏联化和盐城联化一度停产，但随着20条生产线恢复，业务重回正轨。
• 医药业务：公司作为全球前5大植保公司的战略供应商，同时在医药领域与多家全球前20位的跨国公司合作，销售额快速增长。
• 技术创新：公司研发能力不断提升，创新药注册中间体和API占比显著增加，医药事业部人员数量和素质持续优化，为业务增长奠定基础。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2021-2023年的归母净利润预计分别为3.56亿元（下调40.6%）、5.66亿元（下调26.3%）和8.19亿元，对应EPS分别为0.39元、0.61元和0.89元/股。
• 估值指标：2021年PE为51倍，PB为2.9倍，预计2023年PE进一步降至22倍，PB降至2.5倍。
• 评级：分析师维持“买入”评级，认为公司植保业务盈利能力将逐步恢复，医药业务仍有较大增长潜力。

关键信息

风险提示

• 原材料价格波动
• 能耗双控政策影响
• 研发项目不确定性

财务数据

主要财务指标

公司基本面

• 总股本：9.23亿股
• 总市值：182.25亿元
• 股价表现：截至2021年11月1日，股价为19.74元
• 市场数据：近3月换手率为44.21%，一年最低/最高为17.43/29元

估值方法与分析局限性

• 本报告基于合理假设进行分析，不同假设可能导致结果差异较大。
• 估值模型存在局限性，不能保证所涉及证券在报告价格上交易。

评级体系说明

基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

分析师声明

• 报告由光大证券研究所发布，分析师赵乃迪持有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告内容基于合法合规信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

法律声明

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