20210128-开源证券-电气设备行业点评报告_Tesla2020Q4业绩点评_盈利低于预期_持续看好特斯拉供应链_7页_785kb

电气设备行业总结

核心内容概述

本报告主要分析了特斯拉2020年第四季度的财务表现及其对电气设备行业的潜在影响。报告指出特斯拉在2020Q4实现了强劲的营收增长，但净利润和毛利率有所下降，主要受Model3降价、ModelY配置改进及疫情影响。同时，报告强调特斯拉供应链对电气设备行业的重要性，并对相关企业表达了持续看好态度。

主要观点与关键信息

特斯拉2020Q4业绩表现

• 营收：特斯拉2020Q4实现营收107.4亿美元，同比增长46%，环比增长22%。
• 净利润：GAAP准则下归属普通股东净利润为2.7亿美元，同比增长157%，环比下降18%。
• 非GAAP净利润：剔除股权激励费用影响后，归属普通股东净利润为9.0亿美元，同比增长134%，环比增长3%。
• 毛利率：2020Q4特斯拉毛利率为19.2%，同比提升0.4个百分点，环比下降4.3个百分点。
• 净利率：净利率为2.8%，同比提升1.0个百分点，环比下降1.4个百分点。

汽车业务表现

• 交付量：2020Q4交付18.1万辆，其中Model3/Y交付16.2万辆，ModelS/X交付1.9万辆，同比增长61%。
• 营收：汽车业务（不考虑积分和租赁）营收86.3亿美元，同比增长44%，环比增长24%。
• 毛利率：扣除积分收入后汽车销售毛利率为19.8%，同比略有下降0.1个百分点，环比下降3.1个百分点。
• 单车收入：单车收入（不考虑积分和租赁）为4.78万美元，环比下降4%。
• 单车毛利：单车毛利为0.95万美元，环比下降16.9%。
• 单车折旧&摊销：单车折旧&摊销为0.34万美元，环比下降18.4%，主要因产能利用率提升和工艺优化。

能源业务表现

• 营收：能源业务营收7.9亿美元，环比增长30%。
• 毛利率：能源业务毛利率为-4.7%，环比下降8.3个百分点。
• 全年储能装机量：2020全年储能装机量超3GWh，同比增长83%。

产能与扩张

• 有效年产能：当前特斯拉全球有效年产能已达105万辆，其中Fremont工厂为60万辆，上海工厂为45万辆。
• 柏林工厂：预计2021年柏林工厂将投产，主要生产ModelY。
• 自产电池：特斯拉计划在2022年底实现自产电池产能200GWh，但短期内仍将依赖松下、LG化学和宁德时代的电池供应。

现金流状况

• 经营性现金流：2020Q4经营性现金流高达30.2亿美元，同比增长112%，环比增长26%。
• 自由现金流：自由现金流为18.7亿美元，同比增长84%，环比增长34%。
• 在手现金：期末在手现金达193.8亿美元，主要来源于新增权益融资49.9亿美元。

行业影响与受益标的

• 行业趋势：新能源配储能拐点来临，Model3欧洲多国降价利好国产供应链。
• 受益企业：CATL-特斯拉、LG化学-特斯拉供应链，相关受益企业包括宁德时代、恩捷股份、天赐材料、三花智控、科达利、宏发股份、德方纳米。

风险提示

• 市场竞争加剧：新能源汽车市场竞争日益激烈。
• 疫情不确定性：全球疫情发展可能对供应链和交付产生影响。
• 扩产进度不及预期：特斯拉扩产进度可能受多种因素影响而落后于预期。

投资建议

• 投资评级：看好（维持）。
• 股票投资评级说明：评级基于未来6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数，港股为恒生指数，美股为标普500或纳斯达克综合指数。

估值方法的局限性

• 分析假设：报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法：采用的估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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