20211130-天风证券-公用事业行业研究周报_整县推进下看分布式光伏商业模式创新_16页_1mb

分布式光伏商业模式创新分析总结

核心内容概述

随着国家对分布式光伏发展的高度重视，整县推进政策的实施及央国企的积极参与，分布式光伏商业模式正在经历快速创新。该报告重点分析了传统分布式光伏项目的商业模式及收益测算、补贴退坡对收益率的影响、整县推进政策对民企转型的推动作用以及投资建议。

主要观点与关键信息

1. 分布式光伏发展现状

• 分布式光伏新增装机占比从2016年的12.25%上升至2020年的32.2%，2021年上半年占比达58.8%。
• 但总并网量仅占累计并网规模的32.59%，仍有较大发展空间。
• 分布式光伏项目主要采用直接投资、银行贷款、融资租赁和合作开发等商业模式。

2. 项目收益模式与测算结果

• 三种收益模式：
  • 全额上网
  • 自发自用+余电上网
  • 全部自用
• 有补贴情况下：
  • 全投资IRR：11%、19%、23%
  • 全投资回收期：7.7年、4.7年、4.1年
  • 资本IRR：14%、30%、38%
  • 资本金回收期：9.1年、3.3年、2.5年
• 无补贴情况下：
  • 全投资IRR：9%、17%、21%
  • 全投资回收期：8.7年、5.1年、4.4年
  • 资本IRR：11%、27%、34%
  • 资本金回收期：10.3年、3.8年、2.8年

3. 补贴退坡趋势

• 分布式光伏补贴标准自2013年起逐步下调。
• 截至2021年，工商业分布式光伏项目已实现平价上网，户用分布式光伏项目补贴降至0.03元/千瓦时，将于2022年实现平价上网。
• 补贴退坡导致工商业项目IRR下降2-4个百分点，影响显著。

4. 整县推进与央企入局

• 政策背景：
  • 国家能源局于2021年6月发布《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，推动整县推进。
  • 截至2021年7月末，已有22个省（区）提交试点方案。
• 央国企主导市场：
  • 央企通过收购存量电站资产和与民企合作，加速分布式光伏市场发展。
  • 2021年，华电集团、国家电投等央企已收购超8116MW光伏电站资产，占交易规模的89%以上。
• 民企轻资产转型：
  • 民营企业通过出售电站资产，实现轻资产运营。
  • 截至2021年，已有21家民营企业进行过电站资产出售。

5. 投资建议

• EPC企业：
  • 建议关注：晶科科技、启迪设计、天合光能、正泰电器
• 运营商：
  • 建议关注：华能国际、华润电力、南网能源

关键信息总结

风险提示

• 光伏产业链原料价格大幅波动
• 新能源行业政策不及预期
• 高比例分布式光伏发展所需的配电网接入能力不足

投资评级

其他相关数据

• 煤价数据：
  • 秦皇岛港Q5500动力煤价格：942元/吨
  • 环比上涨39.56%，同比上涨51.2%
• 煤炭库存：
  • 秦皇岛港煤炭库存：562万吨
  • 环比上涨10.2%，同比上涨11.3%

行业动态

• 国务院推动中小企业进入电力市场
• 四部委发布公共机构绿色低碳引领行动方案
• 国家电网发布省间电力现货交易规则
• 内蒙古发布新能源装备制造业发展方案
• 甘肃首次进行电网企业代理购电挂牌交易
• 郑州公交引入氢燃料电池车
• 吉林省推动水泥行业超低排放改造
• 生态环境部推动“三线一单”生态环境分区管控

重点公司公告

• 景津环保：拟投资12.8亿元建设高性能过滤系统项目
• 广州发展：与梅州新铺镇政府合作，规划光伏装机220MW
• 奥福环保：子公司与蚌埠经济开发区签订4.9亿元投资协议
• 隆盛科技：董事减持不超过122.4万股
• 中国天楹：累计回购2299.4万股
• 高能环境：收购江西鑫科80%股权、浙江嘉天禾51%股权
• 上海电力：发行17亿元超短期融资券
• 粤电力A：发行8亿元债券
• 大唐发电：发行20亿元超短期融资券
• 华能国际：发行20亿元中期票据
• 江苏新能：拟购买控股股东持有的大唐滨海40%股权
• 景津环保：拟更名“景津装备股份有限公司”
• 旺能环境：30万股解除限售
• 清水源：向控股股东借款9亿元
• 中国燃气：与上海环交所签署战略合作协议
• 新奥股份：股东质押股票0.32亿股
• 三峡水利：下属企业申请关停退出
• 玉禾田：控股股东质押股票480万股

结论

整县推进政策的实施与央国企的加入，为分布式光伏市场带来了新的发展契机。补贴退坡虽然对项目收益率产生了一定影响，但通过资产化模式和轻资产转型，民营企业仍能实现可持续发展。未来，分布式光伏市场有望在政策支持和商业模式创新的双重推动下，实现更高效、更有序的发展。