A股2020年一季报＆2019年报分析总结：疫情冲击下量价齐跌-20200505-申万宏源-32页_3mb

A股2020年一季报分析总结

核心内容

2020年第一季度，A股整体业绩受到疫情严重冲击，呈现“量价齐跌”的格局。主要原因是“量”的拖累，尤其是营收和利润的大幅下滑。非金融石油石化A股营收累计增速从19Q4的9.5%降至20Q1的-9.9%，扣非净利润累计增速从0.0%降至-42.6%。整体工业部门从“量升价跌”转变为“量价齐跌”，工业增加值和PPI累计同比增速分别为-8.4%和-0.6%。

主要观点

• ROE下滑：非金融石油石化A股ROE(TTM)从19Q4的7.9%下滑至20Q1的6.9%，主要受到销售净利率和资产周转率的拖累。
• 资本开支与在建工程下行：20Q1资本开支和在建工程增速均较2019年年报下滑，显示新一轮产能周期尚未开启。
• 现金结算意愿提升：企业现金结算意愿增强，销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比重和购买商品接受劳务支出现金占营业成本比重均有所提升。
• 资产减值拖累：非金融石油石化A股资产减值力度从2018年的26%上升至2019年的30%，但商誉减值压力有所缓解。
• 大市值公司占优：大市值公司盈利增速和盈利能力均优于小市值公司，显示出更强的经营稳定性。

关键信息

1. 疫情冲击下业绩表现

• A股整体和非金融石油石化A股营收和扣非净利润增速均大幅下滑。
• 非金融石油石化A股营收增速绝对值创下03年来新低，扣非净利润增速创2013年以来首次负增长。
• 银行Q1业绩超预期，但券商和保险受高基数影响业绩大幅下滑。

2. 行业景气度分析

• 景气度较高行业：医疗器械、农业、超市、高档白酒、居家食品、造纸、半导体、元件、手游、油运、电源设备、黄金、军工、银行。
• 景气度较低行业：航空、房地产、建筑装饰、采掘、休闲服务、物流。

3. 板块与指数表现

• 盈利表现：主板>创业板>中小板，扣非净利润下滑幅度显著。
• 盈利能力：大市值公司ROE(TTM)显著高于小市值公司。
• 板块景气分化：大市值公司抗风险能力更强，小市值公司受冲击更大。

4. 未来展望

• 二季度展望：销售净利率有望企稳，但资产周转率仍有下行压力，ROE拐点未至。
• 出口压力：出口占比较高的行业仍将面临需求收缩和订单取消的压力。
• 汽车板块：4月乘用车市场零售和批发回升明显，二季度汽车销量有望快速回升。
• 快递行业：业务量恢复，但价格战压力依然存在。

行业与板块分析

金融板块

• 银行：Q1业绩超预期，营收和利润环比增长显著，但净息差收窄和拨备覆盖率提升导致利润增速小幅下滑。
• 券商和保险：受高基数影响，投资收益承压，净利润增速大幅下行。

可选消费板块

• 疫情重灾区：休闲服务和航空等行业利润断崖式下滑。
• 汽车板块：4月零售和批发回升至两位数正增长，二季度有望进一步回补。

必需消费板块

• 农林牧渔、超市：呈现高景气，但需注意二季度基数效应带来的业绩增速放缓压力。

TMT板块

• 电子、互联网传媒：呈现高景气，但计算机、文化传媒、营销传播等板块受损严重。
• 电子产业链：需警惕二季度砍单压力。

其他行业

• 油运：业绩向好，但地产基建行业利润端与现金流双双恶化。

结论

疫情对A股一季度业绩造成显著冲击，尤其体现在“量”的下降上。尽管二季度营收增速反弹确定性较强，但盈利改善仍需时间。大市值公司表现出更强的经营稳定性，而小市值公司则面临更大的风险。未来需关注汽车、快递等行业的恢复情况，同时警惕电子产业链的砍单风险。整体来看，ROE拐点尚未到来，新一轮产能周期仍需等待。