20200505-长城证券-商贸零售-巴山夜话_火锅行业专题报告（一）_实地走访疫情下的火锅业_雨后自是艳阳天_18页_2mb

火锅行业专题报告：疫情下的冲击与机遇

核心内容

本报告分析了2020年新冠疫情对火锅行业的冲击及行业龙头企业的应对策略，同时探讨了行业在疫情后的复苏趋势和未来发展方向。

主要观点

• 疫情冲击显著：2020年初疫情导致火锅行业营收断崖式下降，1-4月收入较正常预期降幅达48.54%。
• 恢复缓慢：堂食客流量恢复尚需时间，多数火锅店翻台率下降约60%，部分企业因经营压力出现裁员现象。
• 龙头企业优势明显：海底捞凭借严格的防疫措施、强大的现金流和智能化运营快速恢复，翻台率回升至4次/日。
• 政策支持与自救并行：国家及地方政府通过减税、信贷支持和发放消费券等措施缓解企业成本压力，同时企业通过优化成本和拓展外卖等新渠道自救。
• 外卖成为短期缓冲：川渝地区外卖增长显著，但多数企业尚未全面布局，仅作为短期现金来源。
• 方便火锅需求激增：疫情期间方便火锅销量同比大增370%，成为单人消费新宠，传统火锅企业借此机会拓展产品线。
• 供应链优化成为关键：企业通过自建原料产地、完善配送体系、采用自动化技术等方式降低成本，提升盈利效率。
• 投资建议：推荐关注火锅行业龙头海底捞（6862.HK）和低估值优质标的呷哺呷哺（0520.HK），同时关注受益标的颐海国际（1579.HK）和九毛九（9922.HK）。

关键信息

行业表现

• 疫情导致全国餐饮收入同比下降43.4%（1-3月）。
• 火锅门店平均停业时长约40天，客流量恢复缓慢，翻台率下降约60%。
• 火锅外卖成为复工初期的重要现金流来源，但整体恢复效果有限。

企业应对措施

• 海底捞：实施严格的防疫措施，包括消毒、员工健康保障和顾客信息登记，有效恢复堂食。
• 呷哺呷哺：通过三级配送体系和自有供应链降低原料成本，疫情期间仍维持正常工资发放。
• 凑凑：推出“火锅+茶饮”模式，客单价翻倍，同时通过夜宵经济提升翻台率。

成本与需求端分析

• 成本端：火锅企业主要承担原料、人力和房租成本，占比高达37.94%。
• 需求端：疫情促使消费者转向方便火锅，销量增长显著；同时激发了对品牌和消费体验的关注。

供应链与技术应用

• 供应链优化：海底捞自建羊肉产地，呷哺呷哺与锡林郭勒盟签订原料协议，降低中间成本。
• 技术应用：海底捞采用智慧餐厅系统，实现后厨自动化，降低人力成本；呷哺呷哺引入送餐机器人，提升效率。

外卖与夜经济

• 外卖发展：疫情期间全国超1.8万家火锅店上线外卖服务，但多数企业未全面布局。
• 夜经济潜力：夜间消费占比高，部分火锅店推出夜宵折扣，适应夜宵经济趋势。

投资建议

• 推荐标的：海底捞（6862.HK）因龙头优势和较强恢复能力被强烈推荐。
• 低估值标的：呷哺呷哺（0520.HK）因成本控制和低估值被推荐。
• 受益标的：颐海国际（1579.HK）作为火锅调味料龙头，受益于海底捞扩张及方便火锅需求增长；九毛九（9922.HK）作为新贵连锁餐饮品牌，未来增长潜力较大。

风险提示

• 疫情不确定性：全球疫情后续扩散风险可能继续影响行业复苏。
• 现金流压力：部分企业因疫情导致现金流紧张，需警惕资金链断裂风险。
• 消费能力不足：疫情恢复后居民消费能力可能仍不足，影响行业整体复苏。
• 盈利能力下降：火锅制品行业因成本上升和需求变化，可能出现盈利能力下降。

结论

疫情对火锅行业造成重大冲击，但同时也为行业龙头提供了优化运营、加强供应链管理、拓展新业务模式的机会。未来行业集中度有望进一步提升，推荐关注具有较强恢复能力和增长潜力的企业。