20171025-招商证券_香港_-水泥行业_华东地区价格涨势持续_行情有望持续至明年一季度_5页_937kb

水泥行业分析报告总结

核心内容概览

本报告发布于2017年10月25日，由招商证券（香港）有限公司证券研究部撰写。报告主要聚焦于水泥行业的市场表现、区域价格走势、政策影响及投资建议。

主要观点

• 行业表现强劲：2017年三季度水泥行业整体业绩好于市场预期，收入和毛利润分别同比增长15-25%和30-60%。尽管全国水泥产量同比微降0.5%，但南方地区需求稳定，且四季度为传统旺季，预计全年水泥需求与2016年基本持平（24亿吨）。

• 华东地区价格持续上涨：华东地区水泥价格涨势显著，主要受旺季叠加冬季错峰生产、环保限产等因素影响。熟料库存维持在低位（库容比60%以下），为价格上涨提供了支撑。预计该地区的行情有望持续至2018年一季度。

• 政策支持去产能：十九大报告强调深化供给侧结构性改革，推动水泥行业去产能，实现供需动态平衡。预计未来三年去产能步伐将加快，政策支持将增强行业整合力度。

• 行业整合与盈利分化：水泥行业集中度仍不高，尤其是西北等地区存在整合机会。大型水泥企业通过拓展骨料业务提升盈利空间，如海螺水泥计划2020年建成1亿吨骨料产能。

• 投资建议：报告推荐海螺水泥（914 HK），认为其股价已接近目标价（35港元），并建议关注三季报、四季度水泥提价及华东地区环保限产等短期催化剂。

关键信息

价格走势

• 全国水泥价格：本周全国水泥价格环比微涨0.6%，其中长江和华东地区涨幅领先（1.4% / 1.3%）。
• 区域表现：华东地区价格涨势显著，而华北、东北需求较弱，西南、中南、西北地区价格相对平稳。

市场数据

• 水泥产量：1-9月全国水泥产量同比微降0.5%，主要受华北、东北需求影响。
• 基建与房地产投资：两者增速趋稳，但前九月土地购置面积同比增速比前八月上升2.1个百分点，表明房地产需求短期内不会大幅下降。

企业财务指标（以海螺水泥为例）

• 股价表现：当前股价为33.6港元，目标价为35.0港元，上涨空间为4%。
• 盈利预期：2017年每股收益（EPS）为2.41港元，2018年预计为2.46港元。
• 估值指标：2017年市盈率（P/E）为11.89，2018年预计为11.63；市净率（P/B）为1.69，2018年预计为1.53。
• ROE：2017年预期为14.8%，2018年预计为13.8%。

投资评级

• 行业投资评级：推荐（预期行业整体表现优于市场）。
• 公司投资评级：买入（预期股价未来12个月上升10%以上）。

其他相关分析

• 限产政策：晋冀鲁豫地区已开始秋季错峰限产，北方地区将于11月15日启动冬季错峰限产，这将有助于推动水泥价格上涨。
• 环保限产：华东地区因环保要求，各地市已实施小规模限产，下一轮环保督察正在准备中，进一步强化限产预期。
• 投资风险提示：报告提醒投资者注意政策变动、市场需求波动及企业财务状况等因素，建议根据个人投资目标及财务状况作出决策。

图表与数据来源

• 图1：1-9月全国水泥累计产量同比微降0.5%
• 图2：基建、房地产投资增速趋稳
• 图3：全国水泥进入旺季涨价
• 图4：水泥价格指数：长江地区领涨全国
• 图5：熟料库容比：华东地区维持低库存
• 图6：煤炭价格趋稳
• 图7：同业比较（包括大型、中型基建公司、铁路设备公司、工程机械公司、矿山及港口设备公司、钢铁公司）
• 图8-13：各地区PO42.5水泥价格走势

数据来源

• 中国水泥网
• 招商证券（香港）预测
• 公司资料

投资者注意事项

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• 投资者应根据自身判断和风险承受能力作出投资决策。
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