20130912-招商证券-航空机场行业_日本民航与高铁50年竞争历史启示录_系列专题报告之一-三维竞争_绝不仅是市场份额_23页_1mb_1mb

报告摘要

本篇报告是《日本民航与高铁50年竞争历史启示录》系列专题报告的第一篇，旨在通过分析日本民航与高铁之间的“三维竞争”（票价水平、运营频率和服务质量），揭示其竞争手段和结果，为理解中国民航与高铁的竞争格局提供借鉴。

竞争维度
- 航空与高铁的竞争不仅仅是市场份额的竞争，还包括票价水平和客座率。
- 旅客选择航空或高铁，主要考虑票价、总旅行时间和服务水平。
竞争手段
- 票价水平、运营频率和总旅行时间是航空与高铁竞争的主要手段。
- 总旅行时间由“门到门时间”和“计划错位时间”构成，运营频率的提升可缩短平均等待时间，从而影响总旅行时间。
竞争结果（稳态）
- 竞争结果包括市场份额、票价水平和客座率，这三者综合反映了航空与高铁的竞争态势和盈利水平。
- 竞争稳态是航空公司与高铁在某一市场中长期竞争的结果。
竞争格局的多样化
- 不同历史阶段和航线市场，航空与高铁的竞争手段和结果存在差异。
- 行业政策和航线属性对竞争手段的有效性和可行性产生重要影响。

行业生命周期与政策演变
日本民航业经历了四个阶段：
1. 战后探索与政府强力指导下的起步阶段（1972年以前）
2. “70·72”体制下的集中管制阶段（1973-1985年）
3. “日本式”的放松管制阶段（1986-2000年）
4. 自由竞争阶段（2001年至今）
行业与航线因素影响竞争
- 行业政策如航线准入和定价机制的演变直接影响航空与高铁的竞争方式和结果。
- 航线因素（如运距、市场规模、机场容量）决定了不同航线市场上的竞争策略。
票价与运营频率的变化
- 在不同阶段，票价和运营频率的调整对竞争结果产生显著影响。
- 在放松管制阶段，航空公司逐渐获得自主定价权，票价呈现多样化趋势。
机场容量与基础设施发展
- 机场容量的变化直接影响航空运营能力，如东京羽田机场和大阪伊丹机场的扩建显著缓解了运力紧张。
不同旅客类型与需求差异
- 旅客根据对价格和时间的敏感度，分为传统公务、大部分公务、高端客户和经典休闲四类。
- 不同类型旅客的需求差异决定了航空公司与高铁的市场策略。

重点公司财务指标

公司	股价	12EPS	13EPS	14EPS	13PE	14PE	PB	评级
中国国航	4.45	0.41	0.41	0.45	10.7	9.8	1.1	审慎推荐-A
南方航空	3.07	0.27	0.16	0.20	19.7	15.6	0.9	中性-A
东方航空	3.21	0.30	0.20	0.22	16.1	14.6	1.5	中性-A

公司短期评级
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

罗嫣嫣
- 上海交通大学交通运输（规划与管理）专业学士、硕士
- 美国乔治亚理工学院工业与系统工程专业硕士
- 招商证券交通行业研究员，负责航空、机场、铁路行业研究
常涛
- 北京大学光华管理学院硕士，中国科学技术大学学士
- 曾供职于中国外运长航集团，长期从事干散货租船业务
- 招商证券交通行业研究员，负责航运、港口板块研究
陈卓
- 复旦大学管理科学与工程系硕士，天津大学工业工程系学士
- 曾供职于DHL，长期从事项目规划工作
- 招商证券交通行业研究员，负责物流和公路行业研究
陈舒然
- 清华大学学士，美国南加州大学硕士
- 曾供职于利丰集团美国部（LF USA）
- 招商证券交通行业研究员