2018年中国经济展望_三大攻坚战开启新时代_71页_3mb

报告摘要

2018年中国经济展望：三大攻坚战与宏观趋势分析

核心内容

2018年中国经济将面临三大攻坚战的挑战：防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治。这三大攻坚战将深刻影响经济走势与政策方向。报告指出，2018年实际GDP增速预计为6.6%，较2017年的6.8%小幅放缓；名义GDP增速预计为9.2%，较2017年的11.1%有所下降。整体经济增速趋缓，但结构将优化，政策导向更加注重质量和可持续性。

主要观点

一、固定资产投资：小幅放缓

房地产投资
- 商品房销售领先房地产投资约2个季度，2017年销售增速持续下滑，导致房地产投资增速下行。
- 2018年房地产投资增速预计为8.1%，受棚改货币化力度减弱影响，销售增速放缓。
- 一二线城市房地产投资与政策松紧密切相关，受政策收紧影响，投资增速可能继续下滑。
- 租赁试点或成为房地产投资放缓的缓冲垫，预计拉动房地产投资增长约3%。
基建投资
- 2018年基建投资增速预计为10%左右，受政府控杠杆政策影响，预算内和预算外资金均受到严格限制。
- 2017年用于基建的预算内资金占比降至18.5%，预算外资金如政府投资基金、PPP项目等亦明显减少。
- 环保相关基建投资将有所上升，预计2018年环保治理基建投资需求达5000亿元，同比增加27.7%。
制造业投资
- 制造业投资在震荡中略有加快，民间投资为主要驱动力，占比达87%。
- 出口和房地产投资的改善为制造业投资提供支撑，预计2018年制造业投资增速将有所提升。
- 国企去杠杆可能抑制非民间制造业投资，但整体制造业投资仍有望温和增长。

二、净出口：拉动减弱

出口
- 2018年出口增速预计为5%，受人民币汇率稳定、环保成本上升及全球贸易格局变化影响，难以延续2017年的高增长。
- 人民币实际有效汇率同比领先出口增速约1年，高估修复放缓将制约出口增长。
- 发达经济体再工业化及新兴经济体工业化进程加快，对我国出口形成双重挤压。
进口
- 2018年进口增速预计为10%，受国内需求改善、关税降低及环保政策影响。
- 房地产投资下行将减少相关进口需求，但消费升级及政策推动将增加消费品进口。
- 环保政策限制部分固废及废铜进口，可能拉低进口增速约0.7个百分点。
贸易顺差
- 2018年货物贸易顺差预计为3200亿美元，较2017年的3945亿美元有所收窄。
- 对美贸易顺差占比上升，我国将通过扩大进口缓解贸易失衡。
- 中国国际进口博览会的举办将进一步推动进口增长。

三、消费：温和回升

消费增长
- 社会消费品零售总额预计增长10.6%，就业改善带动居民收入提升，进而提振消费。
- 非农就业扩散指数领先消费增速约1年，2017年非农就业改善将对2018年消费形成支撑。
消费结构
- 收入分化影响消费结构，高收入群体推动高端消费增长，农民工收入增速较低制约低端消费。
- 高端白酒、国际旅行支出等高端消费领域增长显著，低端消费如啤酒、榨菜等则逐步恢复。

四、物价：延续分化

CPI
- 2018年CPI同比预计为2.2%，较2017年的1.6%提高0.6个百分点。
- 猪周期和鲜菜价格受人工成本和就业改善影响，CPI可能温和回升。
PPI
- 2018年PPI同比预计为3.5%，较2017年的6.2%下降2.7个百分点。
- 房地产投资放缓、环保督查等将抑制工业品需求，PPI中枢下移。

五、政策展望

监管政策
- 2018年监管力度持续加强，覆盖影子银行、资管行业、互联网金融及金融控股公司。
- 金融稳定发展委员会成立，推动监管协调，强化资本约束和对实体经济的支持。
货币政策
- 货币政策保持稳健中性，强调政策定力，控制广义信贷扩张，关注M2与名义GDP增速匹配。
财政政策
- 财政政策从“稳增长”转向扶贫和环保，强调财政资金的精准使用。
- 地方政府债务风险防控加强，财政资金用于基建和环保领域。