20211108-财信证券-桐昆股份-601233.SH-业绩略超预期_盈利稳定性强_4页_459kb

报告摘要

桐昆股份（601233）公司点评总结

核心内容概述

桐昆股份是一家主要从事化学纤维业务的公司，近期发布2021年三季度报，业绩表现亮眼，盈利稳定性强。分析师周策对该股进行点评，给予“推荐”评级，并设定合理的股价区间为34.0-42.5元。报告中分析了公司业绩、盈利预测、投资价值及潜在风险。

主要观点

业绩表现：公司2021年前三季度实现营业收入503.47亿元，同比增长53.41%；归母净利润61.61亿元，同比增长242.67%。单季度营收和净利润分别增长75.68%和157.06%，业绩略超预期。
涤纶业务：公司前三季度生产涤纶POY 416.69万吨、FDY 73.66万吨、TDY 57.96万吨，涤纶总产量同比增长约13.98%。尽管三季度涤纶行业景气度下滑，公司仍凭借产业链布局、成本控制和产品差异化优势，实现单季度约8亿元净利润贡献。
成本与费用：公司期间费用中，研发费用增长61%，管理费用增长36%，财务费用下降14%。费用率有所上升，但公司通过加强研发和管理，提升了盈利能力。
项目进展：公司江苏南通如东洋口港聚酯一体化项目全面铺开建设，部分单体已封顶，首套聚纺装置进入安装阶段。此外，浙江恒翔表面活性剂和纺织专用助剂建设项目主体厂房已完成土建收尾。这些项目将显著提升公司PTA、聚酯产品及下游相关配套产能。
盈利预测：公司2021-2023年营业收入预测分别为527.07亿元、579.78亿元、666.75亿元，对应归属净利润分别为82.43亿元、102.52亿元、115.76亿元，每股收益分别为3.42元、4.25元、4.80元。基于公司长期产能规划及化纤行业平均估值水平，给予2022年8-10倍PE估值，合理股价区间为34.0-42.5元。
估值指标：2021年PE为5.94，PB为1.48，PS为0.93，PCF为6.30，显示公司估值较低，具备投资吸引力。