> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 桐昆股份(601233.SH) 2026年半年报总结 ## 核心内容概述 桐昆股份在2026年上半年实现了显著的盈利增长，营收达到527.09亿元，同比增长19.36%；归母净利润达到42.22亿元，同比增长285.03%。公司盈利能力显著提升，毛利率为10.04%，净利率为8.07%，费用率较去年同期下降0.79个百分点，显示出公司在成本控制方面的优化成效。此外，公司持续推进多元化发展战略，拓展新材料和煤化工领域，提升市场竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年上半年，公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润同比增长超285%，反映公司盈利能力显著提升。 - **产品结构变化**：POY和FDY产品销量增长，但DTY产品销量下滑，表明公司产品结构有所调整。 - **行业景气度回升**：地缘政治因素推动石化品价格波动，行业整体盈利修复，公司受益于这一趋势。 - **多元化布局加速**：公司在精细化工、煤化工等领域加快产能扩张，包括新疆中灿煤矿和天然气制乙二醇项目。 - **股权激励计划**：公司推出新一轮股权激励计划，以绑定核心骨干利益，激励员工提升业绩。 - **估值与盈利预测**：预计2026-2028年公司营业收入将保持增长，归母净利润增速显著，EPS逐步提升，PE逐步下降，公司估值趋于合理。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **营收**：2026年上半年为527.09亿元，同比增长19.36%；预计2026-2028年分别为1089.47亿元、1091.63亿元、1110.72亿元。 - **归母净利润**：2026年上半年为42.22亿元，同比增长285.03%；预计2026-2028年分别为70.46亿元、78.88亿元、86.84亿元。 - **每股收益**：2026年上半年为1.80元；预计2026-2028年分别为2.96元、3.32元、3.65元。 - **毛利率**：2026年上半年为10.04%，较去年同期显著提升。 - **净利率**：2026年上半年为8.07%，盈利能力增强。 - **费用率**：2026年上半年为4.22%，较去年同期下降0.79个百分点。 - **每股股利**：2026年上半年为0.12元，预计2026-2028年分别为0.89元、0.99元、1.10元。 - **股息率**：预计2026年为3.2%，2027年为3.6%，2028年为4.0%，分红回报率提升。 - **估值指标**：当前PE为9.27倍，PB为1.51倍，预计2026年PE为8-10倍，估值合理。 ### 业务进展 - **产品销量**：POY销量439.86万吨，同比增长0.43%；FDY销量104.58万吨，同比增长1.58%；PTA销量116.32万吨，同比增长40.98%。 - **产能扩张**：新增表面活性剂和聚醚多元醇产能各20万吨/年，新疆中灿煤矿项目获核准，推进天然气制乙二醇技改。 - **投资布局**：公司持续推进新材料多元化发展，拓展新疆市场，提升产业链协同效应。 ### 投资评级 - **当前评级**：买入 - **评级变动**：维持 - **目标PE**：2026年8-10倍，反映公司未来盈利预期。 ## 风险提示 - 原材料价格波动加剧 - 下游需求不及预期 - 行业竞争加剧 ## 投资要点总结 - 公司上半年业绩表现亮眼，盈利大幅增长。 - 行业景气度提升，公司受益于原材料价格波动带来的利润修复。 - 加速推进新材料和煤化工项目，增强未来增长潜力。 - 股权激励计划有助于绑定核心人员，提升公司治理效率。 - 估值合理，盈利预测乐观，维持“买入”评级。 ## 附：财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 1,013.07 | 938.91 | 1,089.47 | 1,091.63 | 1,110.72 | | 归母净利润(亿元) | 12.02 | 20.33 | 70.46 | 78.88 | 86.84 | | 每股收益(EPS) | 0.51 | 0.85 | 2.96 | 3.32 | 3.65 | | 毛利率 | 4.6% | 5.5% | 9.0% | 9.9% | 10.4% | | 净利率 | 1.2% | 2.2% | 6.5% | 7.2% | 7.8% | | ROE | 3.3% | 5.3% | 16.3% | 16.2% | 15.9% | | P/E | 54.33 | 32.12 | 9.27 | 8.28 | 7.52 | | P/B | 1.79 | 1.70 | 1.51 | 1.34 | 1.19 | ## 附：估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | EBIT/营收 | 1.4% | 1.8% | 8.1% | 9.0% | 9.6% | | EBITDA/营收 | 6.2% | 7.5% | 12.0% | 13.2% | 14.1% | | NOPLAT/营收 | 17.63 | 16.84 | 84.19 | 91.27 | 98.47 | | EPS | 0.51 | 0.85 | 2.96 | 3.32 | 3.65 | | BPS | 15.36 | 16.11 | 18.15 | 20.47 | 23.03 | | PE | 54.33 | 32.12 | 9.27 | 8.28 | 7.52 | | PB | 1.79 | 1.70 | 1.51 | 1.34 | 1.19 | | PS | 0.64 | 0.70 | 0.60 | 0.60 | 0.59 | | PCF | 7.44 | 10.17 | 5.64 | 6.04 | 5.44 | ## 投资建议 - 公司盈利能力和估值水平均处于行业较好水平，具备长期增长潜力。 - 地缘政治因素对石化行业有利，公司有望持续受益。 - 估值合理，给予2026年8-10倍PE，维持“买入”评级。