20210820-东方财富证券-千禾味业-603027.SH-2021年中报点评_短期业绩承压_中长期向好趋势不改_5页_382kb

公司业绩总结

核心内容概述

本报告分析了公司2021年上半年的财务表现及中长期发展趋势。尽管短期业绩受到多重因素影响，但公司仍保持增长态势，中长期发展逻辑清晰，具备持续放量潜力。

主要财务表现

营收与利润

• 2021H1营收：8.86亿元，同比增长10.82%
• 2021H1归母净利润：0.66亿元，同比下降58.09%
• 2021H1归母扣非净利润：0.66亿元，同比下降57.16%
• 2021Q2营收：4.08亿元，同比下降7.24%
• 2021Q2归母净利润：0.26亿元，同比下降70.08%
• 2021Q2归母扣非净利润：0.23亿元，同比下降72.02%

现金流

• 2021H1经营性净现金流：0.46亿元，同比减少1.52亿元
• 2021Q2经营性净现金流：0.35亿元，同比减少0.77亿元
• 2021H1销售回款：10.05亿元，同比增长9.62%
• 2021Q2销售回款：4.80亿元，同比增长-6.88%

成本与费用分析

• 2021H1综合毛利率：42.21%，同比下降7.52个百分点
• 2021Q2毛利率：40.89%，同比下降9.29个百分点
• 2021H1期间费用率：32.50%，同比上升5.93个百分点
• 2021H1销售费用率：32.75%，同比上升11.55个百分点（主要因冠名《新相亲大会》广告费用增加）
• 2021H1净利率：7.43%，同比下降12.22个百分点

分产品与区域表现

分产品

• 酱油：2021H1收入5.47亿元，同比增长10.56%；Q2收入2.52亿元，同比下降8.20%
• 食醋：2021H1收入1.45亿元，同比下降7.63%；Q2收入0.68亿元，同比下降17.92%

分区域

• 东部：2021H1收入1.66亿元，同比增长24.47%；Q2收入0.74亿元，同比增长8.55%
• 南部：2021H1收入0.55亿元，同比增长82.16%；Q2收入0.27亿元，同比增长49.78%
• 中部：2021H1收入0.73亿元，同比增长23.58%；Q2收入0.35亿元，同比增长7.34%
• 北部：2021H1收入1.15亿元，同比增长-3.09%；Q2收入0.53亿元，同比下降24.33%
• 西部：2021H1收入4.59亿元，同比增长1.22%；Q2收入2.11亿元，同比下降14.89%

渠道影响

• 社区团购：对商超渠道造成压力，导致Q2营收回落
• 库存调整：Q2因库存去化，发货受限，影响营收表现
• 经销商增长：上半年新增183家经销商，其中西部新增79家，东部新增56家，本埠和东部市场为战略重心

投资建议

• 评级：增持（维持）
• EPS预测：2021E为0.31元，2022E为0.41元，2023E为0.51元
• PE预测：2021E为72倍，2022E为54倍，2023E为43倍
• 预期改善：下半年业绩有望环比改善，主要因社区团购布局初显成效、库存周期结束、原材料价格趋稳及销售费用下降

风险提示

• 疫情反复：可能影响整体市场需求
• 商超流量恢复不及预期：可能拖累业绩增长
• 原材料成本上涨：持续施压毛利率
• 外埠市场扩张不及预期：可能影响长期增长潜力

中长期发展趋势

• 高端定位：公司“零添加为主，高鲜为辅”的高端酱油策略符合消费升级趋势
• 品牌符号化：持续推进品牌建设，增强市场认知度
• 渠道深化：通过经销商网络扩展，提高市场渗透率
• 广告投放：有助于扩大在高端酱油市场的份额

盈利预测（单位：亿元）

估值比率

财务比率

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上

免责声明

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