20171028-国金证券-中国国航-601111.SH-收益品质拉高营收_汇兑改善增厚净利_4页_1mb

中国国航(601111.SH) 航空机场总结

核心内容

中国国航（601111.SH）在2017年前三季度表现出色，实现营业收入929.96亿元，同比增长8.83%；归母净利润82.79亿元，同比增长14.55%。公司坚持价格优先策略，推动营收增长，并受益于人民币升值带来的汇兑收益改善，财务费用显著减少，使净利润增速由负转正。

主要观点

• 价格优先策略成效显著：国航通过实施价格优先策略，在Q3实现RPK同比增长3.8%，推动营收增长9.1%，预计旺季单位客公里收益同比增长5%左右。
• 国际航线布局完善：中美、中欧航线国际航权分配基本完成，预计2018年国际干线运力投入将受到抑制，票价有望提升，公司将受益。
• 国内优质航线优势明显：由于民航局准点率新规，一线机场时刻资源稀缺，国内优质航线仍具提价空间，国航凭借其资源优势有望持续受益。
• 估值修复空间大：公司PB在三大航中最低，具备估值修复潜力。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司归母净利润分别为99.5亿、110.9亿、126.2亿元，EPS分别为0.69、0.76、0.87元，对应PE分别为13、12、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 每股收益：2017年预计为0.685元，2018年为0.763元，2019年为0.869元。
• 每股净资产：2017年为6.11元，2018年为6.76元，2019年为7.50元。
• 市盈率：2017年为13.45倍，2018年为12.07倍，2019年为10.60倍。
• 净利润增长率：2017年预计为46.05%，2018年为11.43%，2019年为13.80%。
• 净资产收益率（ROE）：2017年为11.21%，2018年为11.29%，2019年为11.58%。

市场表现

• 当前股价：9.21元
• 年内股价最高最低：10.47元 / 7.00元
• 总市值：133,773.55百万元
• 已上市流通A股：8,522.07百万股
• 流通港股：4,562.68百万股

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响航空业整体需求。
• 油价和汇率波动：可能对成本和收益产生影响。
• 疾病爆发和恶劣天气：可能对航班运营造成干扰。

投资建议

• 评级：买入，维持评级
• 预期收益：未来6-12个月内股价上涨幅度预计在15%以上。
• 估值修复空间：公司PB在三大航中最低，具备修复潜力。

附录数据

损益表预测摘要

• 主营业务收入：2017年预计为123,570百万元，2018年为136,173百万元，2019年为147,122百万元。
• 主营业务成本：2017年预计为98,276百万元，2018年为107,226百万元，2019年为115,581百万元。
• 毛利：2017年预计为25,294百万元，2018年为28,947百万元，2019年为31,542百万元。
• 净利润：2017年预计为10,952百万元，2018年为12,190百万元，2019年为13,820百万元。

现金流量表预测摘要

• 经营活动现金净流：2017年预计为26,008百万元，2018年为27,064百万元，2019年为32,339百万元。
• 投资活动现金净流：2017年预计为-21,220百万元，2018年为-19,142百万元，2019年为-19,164百万元。
• 筹资活动现金净流：2017年预计为-2,110百万元，2018年为-7,922百万元，2019年为-13,175百万元。

资产负债表预测摘要

• 资产总计：2017年预计为235,847百万元，2018年为241,825百万元，2019年为246,734百万元。
• 负债股东权益合计：2017年预计为235,847百万元，2018年为241,825百万元，2019年为246,734百万元。
• 负债率：2017年预计为58.73%，2018年为55.37%，2019年为51.42%。

比率分析

• 每股经营现金净流：2017年为1.791元，2018年为1.863元，2019年为2.226元。
• EBIT利息保障倍数：2017年为15.2倍，2018年为9.2倍，2019年为11.6倍。
• 资产负债率：2017年为58.73%，2018年为55.37%，2019年为51.42%。

市场相关报告评级

• 买入：7次
• 增持：10次
• 中性：3次
• 减持：0次

最终评分：1.80，对应“增持”评级。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 行业优化市盈率：28.64倍

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者使用，不构成投资建议。投资者应考虑自身情况，并咨询独立投资顾问。报告内容可能随时调整，不承担任何法律责任。