20211027-光大证券-复星医药-600196.SH-2021年三季报点评_业绩符合预期_产品结构持续优化_4页_767kb

报告摘要

复星医药在2021年前三季度业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均高于市场预期。公司持续优化产品结构，同时加大研发投入，推动新产品落地，进一步巩固其在医药行业的地位。

业绩表现：2021年前三季度公司营业收入达270.48亿元，同比增长22.38%；归母净利润为35.65亿元，同比增长43.80%；扣非归母净利润为24.75亿元，同比增长20.19%；经营性净现金流为30.16亿元，同比增长22.94%。
季度表现：Q1~Q3单季度营收分别为80.56亿元、88.96亿元和100.96亿元，同比增长分别为37.00%、9.19%和25.03%；归母净利润分别为8.47亿元、16.35亿元和10.82亿元，同比增长分别为46.78%、43.75%和41.62%。
毛利率变化：Q1~Q3毛利率分别为52.53%、51.82%和47.79%，下降主要受复必泰和集采影响。
新产品表现：汉利康、汉曲优、苏可欣等新产品持续放量，复必泰在港澳台地区已累计接种超970万剂，奕凯达被纳入多个城市的“惠民保”支付范围，并获得第二个适应症的突破性治疗药物程序批准。
研发投入：2021年前三季度研发投入达31.51亿元，同比增长15.46%；研发费用为24.14亿元，同比增长28.54%。
海外拓展：TridemPharma在非洲设立首个分销中心，优化供应链能力。
盈利预测：公司2021-2023年EPS预测为1.72元、2.05元和2.45元，同比增长分别为20.23%、19.42%和19.26%。
估值：A股现价对应PE为30倍、25倍和21倍；H股现价对应PE为18倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	28,585	30,307	36,033	42,076	48,341
净利润(百万元)	3,322	3,663	4,868	5,814	6,933
EPS（元）	1.30	1.43	1.72	2.05	2.45

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	59.6%	55.7%	56.2%	57.0%	57.7%
归母净利润率	11.6%	12.1%	12.2%	12.5%	13.0%
ROE(摊薄)	10.4%	9.9%	10.9%	11.9%	12.8%
PE	39	36	30	25	21
PB	4.1	3.5	3.2	3.0	2.7

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	48%	45%	44%	42%	41%
流动比率	1.17	1.01	1.07	1.17	1.32
速动比率	0.94	0.80	0.85	0.94	1.05

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	34.45%	27.93%	28.34%	27.49%	27.42%
管理费用率	9.06%	9.77%	8.78%	8.13%	7.75%
财务费用率	3.03%	2.39%	1.34%	1.17%	1.01%
研发费用率	7.14%	9.22%	10.31%	11.11%	11.48%