20210831-东方财富证券-复星医药-600196.SH-2021年中报点评_业绩基本符合预期_高质量增长延续_5页_409kb

公司业绩总结

核心内容

2021年上半年，公司实现营收169.5亿元，同比增长20.9%；归母净利润24.8亿元，同比增长44.8%；扣非净利润15.7亿元，同比增长20.4%。公司Q2营收89亿元，同比增长9.2%，环比增长10.4%；单季度归母净利润16.4亿元，同比增长43.8%，环比增长93%。公司ROE（年化）为13.3%，较去年同期的10.6%有所提升，显示盈利持续性良好。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩增长远超市场预期，尤其是归母净利润增速明显，体现出公司盈利能力的增强。
• 生物类似药成为增长引擎：公司生物类似药业务进入收获期，其中利妥昔单抗收入达7.24亿元，同比增长223.21%；曲妥珠单抗作为首个进入欧洲市场的国产生物类似药，未来海外放量值得期待。
• mRNA新冠疫苗复必泰表现亮眼：复必泰在港澳地区纳入政府接种计划，上半年收入5亿余元，并与台湾机构签订1500万剂销售协议。此外，复必泰在大陆的II期临床试验正在有序推进中，有望持续贡献业绩。
• CAR-T产品商业化启动：复星凯特的奕凯达作为国内首个获批的CAR-T细胞治疗产品，已完成多家顶级医院的认证，上海张江产业基地已建成，商业化进程加快。
• 财务指标优化：净利率由2020年的13.00%提升至2021年的16.2%，研发费用率稳步提升，费用控制良好，期间费用率降至45.2%，较去年同期的47.9%有所下降。

关键信息

业绩亮点

• 2021H1营收：169.5亿元，同比增长20.9%
• 2021H1归母净利润：24.8亿元，同比增长44.8%
• 2021H1扣非净利润：15.7亿元，同比增长20.4%
• Q2营收：89亿元，同比增长9.2%，环比增长10.4%
• Q2归母净利润：16.4亿元，同比增长43.8%，环比增长93%

产品与业务进展

• 生物类似药：利妥昔单抗收入7.24亿元，同比增长223.21%；曲妥珠单抗进入欧洲市场，海外放量可期。
• mRNA新冠疫苗复必泰：
  • 上半年收入5亿余元；
  • 与台湾签订1500万剂销售协议；
  • 大陆II期临床试验有序推进。
• CAR-T产品：奕凯达获批上市，上海张江基地建成，完成多家顶级医院认证，商业化进程加快。

财务表现

• 毛利率：2021H1为52.2%，同比下降3.54个百分点；
• 净利率：2021H1为16.2%，同比上升2.63个百分点；
• 费用率：2021H1期间费用率为45.2%，较去年同期下降2.7个百分点；
  • 销售费用率：25.7%，同比下降2.32个百分点；
  • 管理费用率：8.6%，同比下降0.54个百分点；
  • 财务费用率：1.7%，同比下降0.39个百分点；
  • 研发费用率：9.2%，同比上升0.62个百分点。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级；
• 盈利预测：
  • 2021年营业收入预计352.79亿元，同比增长16.41%；
  • 归母净利润预计42.01亿元，同比增长14.70%；
  • EPS预计1.64元/股；
  • PE预计40.84倍。

风险提示

• 药品研发风险；
• 药品降价超预期；
• 药品招标降价风险。

财务数据概览

估值与财务比率

总结

公司2021年上半年业绩表现强劲，主要受益于生物类似药和mRNA疫苗的快速增长，尤其是利妥昔单抗和复必泰的亮眼表现。尽管毛利率有所下降，但净利率和ROE均有所提升，显示公司盈利能力增强。研发费用率稳步上升，体现了公司在创新药领域的持续投入。公司维持“增持”评级，未来几年预计将继续保持较高增长速度，业绩有望持续释放。