20211101-万联证券-信用债周观点_一级发行不弱_收益率多数下行_7页_963kb

信用债周观点总结（10.25-10.31）

核心内容

本周信用债市场整体表现较为平稳，一级市场发行规模小幅下滑，但产业债发行持续回升，城投债则继续缩量。二级市场收益率普遍下行，信用利差分化持续，部分行业信用利差收窄明显。同时，市场出现一定负面事件，包括信用债推迟或取消发行、主体评级下调等。

主要观点

1. 一级市场发行情况

• 整体发行不弱：信用债主要品种发行规模为2670.67亿元，较前一周小幅下滑。
• 产业债持续回升：产业债发行量有所增加，而城投债发行量继续减少。
• 发行等级分化：AA级和AA+级信用债发行规模环比增长，AAA级则有所下滑。
• 发行期限分化：1Y-3Y以内信用债发行占比回落，其他期限发行占比上升。
• 行业发行情况：
  • 建筑装饰、公用事业发行显著回升；
  • 交通运输发行维持高位；
  • 房地产发行小幅反弹；
  • 上游周期行业中，采掘、钢铁、化工发行回升，仅有色行业出现下滑。

关键信息

2. 二级市场收益率走势

• 中票收益率下行：
  • 三年期AA级中票收益率为3.93%，较前一周下行6bp；
  • AA+级中票收益率下行7bp至3.40%；
  • AAA级中票收益率下行6bp至3.22%。
• 城投债收益率下行：
  • 三年期AA级城投债收益率下行7bp至3.64%；
  • AA+级城投债收益率下行9bp至3.41%；
  • AAA级城投债收益率下行8bp至3.23%。
• 利差分化与收窄：
  • 中票等级利差分化：1年期AAA-AA级利差-3bp，3年期0bp，5年期+1bp；
  • 中票期限利差收窄：5Y-3Y期AAA级、AA+级、AA级中票利差分别下行3bp、2bp、2bp；
  • 城投债利差继续收窄，低等级城投债利差下行幅度最大；
  • 产业债利差有所回落，低等级产业债利差回升速度最快；
  • 房地产和煤炭行业信用利差均有所收窄。

负面事件

• 推迟或取消发行：共8只主要品种信用债推迟或取消发行，规模合计59.3亿元，主体均为中央和地方国有企业，AA+级信用债占比略高。
• 主体评级下调：5家企业主体评级被调低，涉及综合、房地产和医药生物行业，其中当代置业、景峰医药的信用债还涉及债券评级下调。

风险提示

• 信用债违约风险：存在信用债违约超预期的风险；
• 经济增速不及预期：若经济增速低于预期，可能对信用债市场产生不利影响。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
• 基准指数：沪深300指数

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联系信息

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