20211212-国元证券-信用周观察（20211212期）_信用债净融资额减少_收益率多数下行_14页_2mb

信用债净融资额减少，收益率多数下行

核心内容

本报告分析了2021年12月6日至12月10日期间信用债市场的一级与二级市场表现、上游原材料价格变动、评级调整及债市要闻，整体呈现发行量与净融资额下降、收益率下行的趋势。

主要观点

一级市场表现

• 信用债发行规模下降：本周信用债发行量为2,077.58亿元，环比下降4.30%，净融资额为609.36亿元，环比减少685.95亿元。
• 推迟或取消发行增加：共15只债券推迟或取消发行，计划发行金额为112亿元，较前一周增加29.79亿元。

二级市场表现

• 信用债成交量下降：上周信用债二级市场成交量为9,150.29亿元，环比下降3.23%。
• 收益率多数下行：各类信用债收益率普遍下降，其中：
  • 中短期票据：1Y期收益率下降2.25~1.24bp，3Y期下降3.73~0.72bp，5Y期下降4.04~3.04bp。
  • 企业债：1Y期收益率下降4.01~1.01bp，3Y期下降4.57~1.58bp，5Y期下降3.01~1.01bp。
  • 产业债：1Y期收益率下降3.45~0.97bp，3Y期下降4.50~0.74bp，5Y期下降5.79~3.54bp。
  • 城投债：1Y期收益率变动-1.51~-5.50bp，3Y期下降6.10~2.10bp，5Y期下降3.61~1.61bp。
• 信用利差分化：不同期限与级别的信用利差表现不一，部分城投债和产业债信用利差走阔或上行。

上游原材料价格分化

• 钢价指数：Myspic综合钢价指数环比下降0.04%，螺纹钢、高线、热轧板卷价格分别波动0.65%、0.33%、-0.16%。
• 动力煤：国内主要港口动力煤均价保持不变，期货价环比下降17.54%。
• 水泥价格：水泥价格指数环比下降2.02%。
• 有色金属：铜、铝、铅、锌现货价格分别环比上升0.03%、0.48%、1.63%、2.12%，期货价格也相应上升。

关键信息

评级调整

• 5家主体评级下调：包括深圳市奇信集团股份有限公司、青岛胶州城市发展投资有限公司、佳兆业集团控股有限公司、佳兆业集团(深圳)有限公司、恒大地产集团有限公司。
• 1家主体评级上调：徐工集团工程机械股份有限公司。

债市要闻

• 央行降准：2021年12月15日，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放流动性1.2万亿元，加权平均存款准备金率降至8.4%。

风险提示

• 经济复苏低于预期：可能导致信用债市场表现不佳。
• 政策支持力度不及预期：可能影响市场流动性及融资成本。

主要数据

总结

本报告指出，2021年12月6日至12月10日期间，信用债市场整体表现疲软，一级市场发行量与净融资额均有所减少，二级市场成交量下降，收益率多数下行。同时，上游原材料价格呈现分化趋势，部分行业价格波动显著。此外，央行降准释放流动性，为市场提供一定支持，但整体市场仍面临评级调整与政策不确定性带来的风险。