20150629-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第17期）_新兴市场资本外流严重_外汇储备显著萎缩_17页_1mb

文档内容总结

1. 招商本周观点

核心内容

• IMF将发布2015年一季度COFER数据：该数据将反映新兴市场国家外汇储备的变化，预计会显示外储总额的下降趋势。
• 新兴市场资本外流严重：根据EPFR数据，新兴市场股市已连续两周出现大规模资本外流，其中6月10日当周流出金额达88.90亿美金，为金融危机以来最高水平。
• 资本外流原因分析：
  • 美元强势：美元升值给新兴市场货币带来贬值压力，削弱了其对国际资本的吸引力。
  • 美元债务负担：印尼和马来西亚等国家的美元债务增长显著，美元升值会增加其债务负担，提高坏账风险。
  • 增长差异收窄：发达国家与新兴市场增长差距缩小，减少了国际资本对新兴市场的追逐。
  • 通胀回升：全球通胀预期上升，使得发达国家债券市场更具吸引力，导致资本从新兴市场流出。
  • 政治风险：土耳其政局动荡，引发国际投资者担忧，进一步加剧资本外流。

预期影响

• 新兴市场国家的外储总额可能继续下降，尤其对依赖大宗商品出口、外币债务负担重、经济增长缓慢及政治风险高的国家影响更显著。
• 尽管存在压力，由于外储仍处于高位，多数国家采用浮动汇率制度，类似1997年的危机不太可能重现。

2. 美国一周数据观察

主要经济数据

• 现屋销售：5月份现屋销售年化总量为535万间，创2009年11月以来新高，房屋价格中值同比增长7.9%，显示市场回暖。
• 新屋销售：5月份新屋销售年化总量为54.6万间，创2008年2月以来新高，但价格中值同比下降1.0%，反映价格敏感度较高。
• 耐用品订单：5月份耐用品订单环比增长-1.8%，低于市场预期，但核心耐用品订单环比增长0.5%，部分行业表现良好。
• 核心PCE通胀：5月份核心PCE同比增长1.2%，保持稳定，表明通胀水平不会阻碍美联储加息。
• 失业救济金申请人数：截至6月20日当周，首次申请失业救济金人数为27.1万人，略高于前值，但劳动力市场仍保持稳定复苏。

市场表现

• 全球市场：香港恒生指数、标普500指数、欧洲斯托克50指数等主要股指表现不一，部分股指上涨，部分下跌。
• 美元指数：美元指数上涨1.5%，显示美元升值趋势。
• 美国国债收益率：10年期国债收益率为2.26%，收益率曲线走陡，市场对经济预期良好。

3. 欧元区一周数据观察

主要经济数据

• PMI数据：6月份PMI综合指数初值为54.1，创49个月新高；制造业PMI初值52.5，服务业PMI初值54.4，均显示经济复苏迹象。
• 工业生产：各成员国工业生产数据波动，显示经济复苏不均衡。
• 消费：零售额同比增长2.0%，经济景气指数上升，消费者信心指数改善。
• 外贸：出口同比增长7.4%，进口增长4.8%，贸易余额上升。
• 通胀：核心HICP同比增长0.8%，通胀水平有所回升。

政策影响

• 欧央行的QE政策开始显现成效，带动欧元区经济复苏。
• 欧元汇率因QE政策而下行，但通胀预期上升使得德法等国债券收益率上涨。

4. 日本一周数据观察

主要经济数据

• 制造业PMI：6月份制造业PMI初值49.9，再次陷入萎缩区间，但新增出口订单指数上升。
• CPI数据：5月份CPI同比增长0.5%，核心CPI同比增长0.4%，通胀水平仍低于2%的目标。
• 工业生产：工业产出同比增长0.1%，显示经济疲弱。
• 外贸：出口增长8.0%，进口下降8.7%，贸易余额为-216.0亿日元。

政策影响

• 日本央行可能在下半年加码货币宽松政策，以刺激经济。
• 日元贬值压力增大，10年期国债收益率回落，显示市场对宽松政策的预期。

5. 全球市场表现与数据发布时点

市场表现

• 股市：部分市场如欧洲斯托克50指数、日经225指数上涨，而标普500指数微跌。
• 债券市场：美国、德国、法国等国10年期国债收益率有所上升，希腊国债收益率下降。
• 汇率：美元指数上涨，欧元和日元汇率下跌，美元兑人民币汇率基本稳定。
• 大宗商品：原油价格止跌企稳，黄金价格下跌。

数据发布时点

• 6月29日：日本工业生产数据、欧盟经济信心指数、美国未决房屋销售等。
• 6月30日：日本劳工现金收入、欧盟核心CPI、美国非农就业数据等。
• 7月1日：日本制造业数据、欧盟制造业PMI、美国制造业数据等。
• 7月2日：日本服务业PMI、欧盟零售销售、美国非农就业数据等。
• 7月3日：日本服务业数据、欧盟服务业数据、美国制造业数据等。

6. 投资评级定义

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期行业指数未来12个月较市场指数上升10%以上。
  • 中性：预期行业指数未来12个月较市场指数上升或下跌10%或以内。
  • 回避：预期行业指数未来12个月较市场指数下跌10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价未来12个月较市场指数上升10%以上。
  • 中性：预期股价未来12个月较市场指数上升或下跌10%或以内。
  • 卖出：预期股价未来12个月较市场指数下跌10%以上。

7. 分析师声明与监管披露

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• 监管披露：招商证券(香港)受香港证券及期货事务监察委员会(SFC)监管，提供第1类至第9类金融服务。
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8. 知识产权声明

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