20230208-华创证券-腾讯控股-00700.HK-重大事件点评_视频号广告再进一步_游戏产品周期越发清晰；看好多业务共振_上调业绩预期_6页_1mb

腾讯控股（00700.HK）重大事件点评总结

核心内容

腾讯控股近期在多个业务领域取得积极进展，显示出其在广告、游戏及金融科技等领域的复苏迹象。视频号作为微信生态中的新创作平台，在春节活动中的表现突出，推动了品牌营销的高频出圈。同时，腾讯在游戏产品方面获得了多款重点版号，标志着产品周期的清晰化和市场复苏的预期。

主要观点

视频号广告商业化进展显著

• 视频号直播在春节期间表现亮眼，吸引超1.9亿用户观看，场观破亿速度提前，喝彩次数达3.79亿。
• 视频号直播内容中品牌广告转化链路更加清晰，单品牌礼物曝光超400亿。
• 视频号小店开始收取技术服务费（1%-5%），表明其商业化体系日益完善。
• 预计2023年视频号广告业务将助力腾讯广告业务重回20%左右增长，未来3~4年内有望带来数百亿收入增量。

游戏业务复苏与新产品上线

• 2022年11月以来，腾讯获得了《无畏契约》、《宝可梦大集结》、《命运方舟》、《黎明觉醒》等多款重点游戏版号。
• 《黎明觉醒》计划于2023年2月开启不限号不删档测试，有望成为行业首款大作。
• 已获版号的游戏预计在Q3上线，提供可观增量。
• 结合宏观景气度复苏和春节期间《王者荣耀》等大DAU产品的表现，腾讯存量游戏已实现复苏，Q1有望体现递延收入。
• 全年维度，新产品与存量游戏复苏将推动腾讯游戏收入重回10%增长水平。

多业务复苏与盈利预期上调

• 腾讯多项业务有望在2023年重回增长，包括金融科技中的商业支付业务和协作SaaS类业务。
• 预计2023年财报表现将因人员优化而同比明显改善。
• 基于1月表现良好，上调腾讯2022-2024年归母净利润预测至1102亿元/1409亿元/1625亿元，对应PE分别为28.9X/22.6X/19.6X。
• 给予公司目标价447港元，维持“推荐”评级。

关键信息

• 视频号表现：用户观看量、喝彩次数、品牌曝光均创历史新高，商业化体系逐步完善。
• 游戏版号：《黎明觉醒》等多款游戏获得重点版号，产品周期清晰，预计带来显著收入增量。
• 盈利预测：2022年归母净利润预测为1102亿元，2023年为1409亿元，2024年为1625亿元。
• 估值与评级：基于2023年业绩预期，给予公司目标价447港元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：视频号发展慢于预期、新游表现不及预期、降本效果不佳、监管趋紧等。

财务数据概览

附录：分析师与团队信息

团队介绍

• 组长，首席研究员：刘欣（中国人民大学硕士，曾任职中金公司、海通证券、民生证券）
• 分析师：张静雯（中国人民大学硕士，2021年加入华创证券）
• 研究员：费磊（南开大学硕士，2021年加入华创证券）
• 助理研究员：廖志国（莫纳什大学硕士，2021年加入华创研究所）

投资评级体系

• 公司投资评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）
• 行业投资评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

风险提示

• 视频号发展慢于预期
• 新游表现不及预期
• 降本效果不佳
• 互联网与游戏监管趋紧