20230403-华安证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯控股_22Q4腾讯广告收入大超预期_海外游戏收入稳健增长_17页_728kb

腾讯控股22Q4财报总结

核心内容概览

腾讯控股在2022年第四季度（22Q4）的财务表现显示出广告业务的强劲复苏，以及海外游戏市场的持续增长。尽管整体营收略低于预期，但净利润表现亮眼，显示出公司在降本增效方面的成效。公司维持“买入”投资评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩概况

• 22Q4总收入：1449.5亿元，同比增长0.5%，环比增长3.5%。
• 经调整归母净利润：297.1亿元，同比增长19.4%，环比下降7.9%。
• 2022全年总收入：5545.5亿元，同比下降1.0%。
• 2022年经调整归母净利润：1156.5亿元，同比下降6.6%。

2. 分业务表现

2.1 增值服务

• 22Q4增值服务收入：704.2亿元，同比下降2.1%。
• 游戏业务：
  • 国内游戏收入：279亿元，同比下降6%。
  • 国际游戏收入：139亿元，同比增长5%。
  • 主要增长点包括《无畏契约》、《英雄联盟》、《胜利女神：妮姬》等。
  • 2023年游戏储备丰富，预计国内游戏收入将恢复正增长。
• 社交网络服务：
  • 22Q4收入286亿元，同比下降2%。
  • 视频号直播及音乐付费会员服务表现强劲，但音乐直播及游戏直播收入略有下滑。
  • 视频付费会员数因内容排播延期轻微下降，但《三体》等自制内容带动订阅增长。

2.2 网络广告

• 22Q4网络广告收入：247亿元，同比增长15%，超出彭博预期。
• 广告主需求改善：电子商务平台、快速消费品及游戏行业广告开支显著增长。
• 技术驱动：机器学习基础设施提升广告转化效率及投资回报率。
• 视频号商业化加速：引流至企业微信和小程序的广告占微信广告收入的三分之一以上。

2.3 金融科技及企业服务

• 22Q4收入：472.4亿元，同比下降1%。
• 金融科技业务：短期承压，但2023年以来随消费复苏，支付业务恢复双位数增长。
• 云业务：持续优化成本结构，聚焦利润率较高的自研PaaS解决方案，盈利能力有所改善。

财务指标分析

关键信息

• 广告业务回暖：22Q4广告收入显著超预期，主要得益于供给侧库存释放、需求侧广告主开支增加以及技术侧效率提升。
• 游戏业务分化：国际游戏收入增长明显，而国内游戏受未成年人保护政策影响有所下滑，但《王者荣耀》和新游《黎明觉醒：生机》表现良好。
• 社交网络增长：微信和QQ的MAU持续增长，小程序和视频号在使用时长和商业价值方面表现突出。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司营业收入将分别为6280.4亿元、6992.2亿元和7692.8亿元，NON-IFRS归母净利润分别为1504.8亿元、1810.1亿元和2085.1亿元。
• 风险提示：
  • 游戏版号审核趋严；
  • 游戏出海不及预期；
  • 广告主投放需求恢复不及预期；
  • 视频号商业化不及预期；
  • 长视频与在线音乐竞争格局恶化。

投资建议

公司凭借海外代理游戏和国内核心手游的稳定复购，以及社交业务的规模优势，预计2023年广告业务增长空间较大。因此，维持“买入”评级。

财务报表与盈利预测（部分）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

腾讯控股在22Q4实现了广告业务的显著回暖，同时海外游戏收入稳健增长，国内游戏市场有望复苏。公司通过降本增效措施提升了盈利能力，维持“买入”评级。未来增长点主要集中在广告业务、游戏储备及社交生态的持续扩展上，但需关注游戏版号政策、市场竞争及广告主恢复情况等潜在风险。