> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ### 腾讯控股季报点评：2024年第一季度表现强劲，结构优化与利润增长双驱动 **核心亮点总结** **1. 收入稳健增长，结构持续改善** 2024年第一季度，腾讯控股实现总收入 **1595亿元**，同比增长6%。非增值服务（如游戏、社交等）贡献 **786亿元，同比下滑1%**；金融科技及企业服务收入 **523亿元，同比增长7%**；广告收入 **265亿元，同比增长26%**（主要受益于视频号、小程序、公众号及搜一搜的推广增长）。收入结构更倾向于高毛利率业务，推动整体盈利能力提升。 **2. 利润率创新高，超额业绩表现** 经调整归属于母公司净利润达 **503亿元，同比增长54%**，毛利率从去年的45%提升至 **53%**，提升8个百分点。关键因素包括：视频号及广告业务的高毛利率增长、云服务及带货技术服务费的收入提升，以及长视频和游戏业务的成本效益优化。 **3. 游戏业务亮点** - **国际市场**：游戏收入 **136亿元，同比增长3%**（排除汇率影响后稳定），《荒野乱斗》日活用户量翻倍，流水增长近四倍。 - **本土市场**：游戏收入虽同比下滑2%，但流水恢复正增长，同比增长3%。多款头部产品（如《金铲铲之战》、《穿越火线手游》）创历史新高。 - **未来规划**：聚焦现有游戏优化、商业化推进（如《金铲铲之战》、《英雄联盟手游》）以及新游戏发布（如《地下城与勇士：起源》、《星之破晓》），预计Q2本土游戏收入增速转正。 **4. 广告业务加速增长** 网络广告收入 **265亿元，同比增长26%**，毛利率55%，同比提升13个百分点，主要得益于视频号广告的强劲表现（占同类竞品市场分额达1/4）。AI技术在广告精准定位和点击率提升上成效显著，推动广告点击率增长至行业两倍或三倍。 **5. 投资未来与股东回报** 腾讯持续加大对ToB、ToC业务的AI应用（如腾讯云、效率工具），同时通过 **千亿港元股份回购计划**提升股东回报。展望未来，公司维持“买入”评级，目标价 **479港元**，并预测2024-2026年收入年均增长10%，Non-GAAP净利润年均增长9%-27%。 **风险提示** - 商家及创作者运营力度未达预期。 - 广告主需求疲软或政策变化。 - 游戏行业及金融监管政策风险。 --- **建议简析** 腾讯控股2024年第一季度业绩表现稳健，尤其在广告业务、游戏流水恢复和高毛利率业务增长方面亮点突出。AI和视频号作为增长引擎的协同效应正在释放，未来增长潜力仍需关注业务商业化推进及政策环境变化。建议投资者增持，关注其高分红与回购计划带来的股东回报。