零售行业三季报综述：业绩环比持续改善，内循环激发线上消费价值提升-20201110-山西证券-27页_2mb

零售行业三季报综述总结

核心内容

2020年前三季度，零售行业在疫情持续影响下经历了显著的波动，但整体呈现出复苏态势。随着疫情防控逐步好转和促消费政策的实施，消费需求逐渐释放，线上消费增长显著，推动了行业整体的回暖。尽管部分子行业如百货、综合等仍面临挑战，但超市、专营连锁和电商板块表现出较强的韧性，尤其在第三季度显示出明显的改善。

主要观点

• 传统业态加速恢复：受疫情和政策推动，传统零售业态如百货和综合零售逐渐复苏，但受疫情和淡季影响，客流和业绩仍不及往年。
• 线上消费持续增长：网络零售保持快速增长，直播电商成为重要增长点，带动线上消费和消费结构升级。
• 超市表现稳健：虽然营收小幅下降，但利润增速明显提升，头部企业如永辉超市在第三季度表现出色。
• 专营连锁复苏明显：营收增速提升，盈利同比改善显著，主要受益于珠宝首饰等品类的回暖和线上渠道的拓展。
• 电商及服务板块调整：虽然营收和利润整体下滑，但第三季度盈利有所回暖，电商新股和部分企业表现突出。
• 基金持仓持续低配：批零行业基金配置比例仍低于标准配置，但电商新股和部分企业获得加仓。

关键信息

1. 物价上涨态势放缓

• 2020年1-10月CPI同比上涨3.0%，比1-9月回落0.31pct。
• 食品价格仍是CPI上涨的主要因素，其中猪肉价格上涨82.4%，对CPI影响近七成。
• 非食品价格涨幅较小，服务业和工业消费品价格有所回落。

2. 社会消费品零售总额增长

• 前三季度社零总额同比下降7.2%，但季度增速在三季度首次转正。
• 9月份社零同比增长3.3%，连续两个月正增长。
• 乡村市场增长快于城镇，物流体系完善和农村电商发展带动市场恢复。

3. 网络零售和直播电商增长

• 前三季度网上零售额同比增长9.7%，实物商品网上零售额增长15.3%。
• 直播电商市场规模预计达10500亿元，渗透率提升至8.6%，成为拉动消费的重要力量。
• 电商直播场次和观看人次大幅增长，推动线上消费模式创新。

4. 百货+综合板块

• 2020Q3营收420.54亿元，同比-35.46%，归母净利润17.82亿元，同比-25.07%。
• 虽然营收降幅收窄，但利润降幅扩大，受疫情和淡季影响，客流和业绩未恢复至往年水平。
• 头部企业积极布局线上业务，但整体仍面临业绩承压。

5. 超市板块

• 2020Q3营收527.13亿元，同比-7.76%，归母净利润6.44亿元，同比+38.17%。
• 头部企业如永辉超市表现突出，线上业务和社区团购带动业绩增长。
• 超市板块营收和利润两极分化，但整体抗风险能力较强。

6. 专营连锁板块

• 2020Q3营收666.50亿元，同比+4.92%，归母净利润3.65亿元，同比+3358.86%。
• 珠宝首饰及钟表行业占主导，业绩分化显著。
• 疫情促使行业向线上迁移，直播和私域营销提升品牌影响力和销售能力。

7. 电商及服务板块

• 2020Q3营收702.23亿元，同比-4.44%，归母净利润13.17亿元，同比-87.28%。
• 电商板块收入和利润降幅收窄，部分企业如南极电商表现亮眼。
• 电商及服务板块有8只成分股，其中3只为三季度新股。

8. 基金持仓情况

• 2020Q3批零行业基金持仓总市值484.74亿元，同比减少3.41%，持仓占比1.17%。
• 基金配置比例持续低配，但电商新股和部分企业获得加仓。
• 南极电商、永辉超市、周大生等公司被重仓持有，基金持有数变动较大。

投资建议

• 关注超市企业线上化布局：如永辉超市、家家悦，其线上业务和社区团购带来新的增长点。
• 布局国货品牌和下沉市场：如南极电商、丸美股份，受益于内循环和国货品牌加速下沉。
• 重视可选消费的线下弹性：如王府井、周大生，高端消费回流驱动估值修复。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能影响整体消费能力。
• 消费升级效果不及预期：可能抑制高端消费增长。
• 电商分流和市场竞争加剧：可能影响传统零售业态。
• 海外疫情持续蔓延：可能对出口和跨境消费造成影响。
• 天气变化和疫情防控新动态：可能影响线下消费恢复。

图表概览

• 图1-4：展示CPI和社零总额的变化趋势。
• 图5-14：反映线上和线下零售额及客流变化情况。
• 图15-30：呈现各子行业营收、利润、费用及毛利率变化。
• 表1-3：提供各子行业和重点公司数据对比。