20201110-山西证券-零售行业三季报综述_业绩环比持续改善_内循环激发线上消费价值提升_27页_3mb

零售行业三季报综述总结

核心内容

本报告分析了2020年前三季度零售行业整体表现及细分板块情况，重点指出疫情对消费行为的影响、线上消费的增长趋势，以及行业内的分化现象。同时，提出了对后疫情时代零售行业投资策略的建议，并提示相关风险。

主要观点

• 传统业态加速恢复：受疫情影响，前三季度社零总额同比下降7.2%，但季度增速在三季度首次转正，市场销售复苏明显。
• 线上消费持续增长：前三季度网上零售额同比增长9.7%，实物商品网上零售额增长15.3%，直播电商成为新的增长点。
• 百货+综合板块复苏：尽管营收和利润同比下滑，但Q3利润规模环比改善，板块整体复苏态势明显。
• 超市板块盈利稳健：营收小幅下降，但利润同比显著提升，头部企业受益于线上业务拓展和成本控制。
• 专营连锁板块复苏：营收和利润同比改善，Q3盈利同比大幅增长，但业绩分化显著。
• 电商及服务板块承压：收入和利润同比下滑，但Q3实现环比改善，部分企业因线上业务拓展受益。
• 基金配置持续低配：零售行业在基金持仓中仍处于低配状态，但电商新股获得较多加仓。

关键信息

1. 物价与消费趋势

• CPI走势：2020年1-10月CPI同比上涨3.0%，食品价格是主要推动因素，其中猪肉价格涨幅达82.4%，影响CPI上涨约2.24pct。
• 非食品价格：非食品价格累计同比上涨0.5%，服务价格上涨0.6%，工业消费品价格下降0.8%。
• 消费需求释放：在“十一”黄金周期间，消费需求集中释放，零售额同比增长8.5%，部分品类如服装、食品、化妆品等增长显著。

2. 零售板块表现

• 百货+综合：Q3营收420.54亿元，同比-35.46%；归母净利润17.82亿元，同比-25.07%。板块复苏，但客流和利润仍受疫情影响。
• 超市：Q3营收527.13亿元，同比-7.76%；归母净利润6.44亿元，同比+38.17%。头部企业表现优于行业平均水平。
• 专营连锁：Q3营收666.50亿元，同比+4.92%；归母净利润3.65亿元，同比+3358.86%。业绩分化明显，珠宝首饰类企业表现突出。
• 电商及服务：Q3营收702.23亿元，同比-4.44%；归母净利润13.17亿元，同比-87.28%。收入利润端整体承压，但线上业务推动复苏。

3. 投资策略建议

• 关注线上业务拓展：建议关注超市企业持续加码线上业务，如永辉超市、家家悦。
• 国货品牌下沉：内循环格局助力国货品牌加速下沉，如南极电商、丸美股份。
• 高端消费回流：可选消费线下渠道弹性较足，高端消费回流驱动估值修复，如王府井、周大生。

4. 基金持仓情况

• 行业低配：2020Q3批零行业基金持仓总市值为484.74亿元，同比减少3.41%，持仓占比1.17%，排名下降。
• 电商新股加仓：电商及服务板块中，部分新股获得较多加仓，如南极电商、飞亚达等。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能对消费市场产生负面影响。
• 消费升级效果不及预期：可能影响可选消费板块的复苏。
• 电商分流：市场竞争加剧，可能对传统零售造成压力。
• 海外疫情持续蔓延：可能影响跨境消费和出口。
• 天气与疫情变化：可能对线下消费产生不利影响。

行业数据亮点

• 线上零售增长：前三季度网上零售额增长15.3%，占社零总额24.3%，线上渗透率持续提升。
• 直播电商发展：直播电商市场规模预计达10500亿元，渗透率提升至8.6%；Q3直播电商场次达730.8万场次，观看人次达312亿人次。
• 黄金周消费复苏：十一黄金周零售额同比增长8.5%，其中一线城市增长20.0%，服务消费升温明显。

结论

2020年前三季度，零售行业在疫情冲击下整体呈现复苏态势，尤其是线上消费和直播电商的快速增长，为行业注入新的活力。尽管各细分板块表现分化，但整体上仍具备回调性布局价值。建议关注线上业务拓展、国货品牌下沉及高端消费回流等投资主线。