深度报告-20201211-中国银河-食品饮料行业深度报告_内循环推动消费增长——期待中产红利_创新文化传播_44页_4mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容概览

2020年，食品饮料行业在疫情后表现出显著的反弹趋势，特别是饮料和烟酒类，显示出疫情后的报复性增长。同时，粮油、食品类消费维持刚性需求，餐饮收入同比增长率首次转正。白酒行业在2020年第三季度实现营收和净利润的双增长，但整体增速仍低于往年，显示出疫情对白酒销售的持续影响。调味品、啤酒、乳品和食品综合类行业在疫情后表现出不同程度的恢复，其中调味品和肉制品表现尤为突出。随着“双循环”战略的推进，新消费趋势显现，Z世代、小镇青年和新中产成为新消费的主要群体，白酒企业需聚焦新中产，关注品质和品牌形象。行业估值方面，重点公司如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等表现出较高的成长性和价值。

主要观点

• 消费复苏：疫情后，消费市场逐步恢复，2020年10月社零总额同比增长率转正，显示经济向好。
• 行业分化：白酒行业出现明显分化，高端酒品牌表现优于次高端和大众酒，行业竞争加剧。
• 新消费趋势：Z世代、小镇青年和新中产成为新消费的主力，关注品质、品牌和健康。
• 投资建议：推荐关注白酒、调味品、乳品和食品综合类行业，尤其是品牌白酒和优质调味品企业。
• 风险提示：包括食品安全、下游需求走弱和行业政策变化等。

关键信息

• 2020年10月：饮料和烟酒类同比增速分别为16.9%和15.1%，远超往年同期，表现出报复式反弹。
• 食品饮料板块：前三季度上涨64.03%，仅次于电气设备，表现优于沪深300板块。
• 白酒表现：2020Q3营收608.75亿元，同比增速12.22%；归母净利润212.72亿元，同比增速13.58%。
• 调味品行业：2020Q3营收608.75亿元，同比增速12.22%；归母净利润212.72亿元，同比增速13.58%。
• 乳品行业：2020Q3营收404.72亿元，同比增速12.13%；归母净利润27.64亿元，同比增速31.61%。
• 肉制品行业：营收增长显著，2020Q3同比增速29.54%，归母净利润同比增速133.36%。
• 新中产消费：关注健康、安全、口碑等，对白酒的需求由物质向精神层面转变。

行业分析

白酒板块

• 市场复苏：白酒行业在2020年第三季度出现明显复苏，但整体增速仍低于往年。
• 品牌分化：高端酒表现优于次高端和大众酒，其中贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司表现突出。
• 新中产崛起：新中产成为白酒消费的主要群体，关注品质和品牌，推动行业向高端化发展。

大众品板块

• 调味品：2020Q3营收和净利润均恢复到往年水平，行业集中度提升，海天味业、中炬高新等公司表现优异。
• 啤酒：2020Q3营收和净利润均有所增长，行业整体复苏，但一季度受疫情影响较大。
• 乳品：2020Q3营收和净利润增长显著，健康意识增强推动需求增长。
• 食品综合：消费恢复明显，需求稳步增长，反映家庭消费的回暖。

投资建议

• 白酒：推荐关注一线白酒品牌，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，这些公司表现出良好的成长性和价值。
• 调味品：关注优质调味品企业，如海天味业、中炬高新、千禾味业等，这些公司营收和净利润增长显著。
• 乳品：推荐关注乳品优质企业，如伊利股份、蒙牛乳业等，健康需求推动增长。
• 食品综合：关注细分品类，如休闲食品、健康食品等，市场需求稳定增长。

风险提示

• 食品安全：食品饮料行业需防范食品安全风险。
• 下游需求：疫情可能影响下游需求，需关注消费市场的变化。
• 行业政策：政策变化可能对行业产生影响，需关注相关政策动态。

重点公司估值表

图表与数据

• 图1：双循环的内在逻辑
• 图2：新消费群体
• 图3：新消费涉及的领域
• 图4：2018-2020年10月社零总额及增幅
• 图5：2018-2020年10月中国社零总额及其他零售总额当月值同比
• 图6：2018-2020年9月社零总额当月值及其增幅
• 图7：2016-2020年9月居民可支配收入和人均消费支出变化
• 图8：2016-2020前三季度白酒板块营业收入及其增速
• 图9：2016-2020前三季度白酒板块归母净利润及其增速
• 图10：2019Q1-2020Q3白酒营业收入及其增幅
• 图11：2019Q1-2020Q3白酒净利润及其增幅
• 图12：2015-2020Q2白酒产量及其同比增速
• 图13：2015-2019年白酒销量及其同比增速
• 图14：2015-2019年白酒产销率
• 图15：2015-2019年白酒期末库存比年初增减
• 图16：2012-2019年白酒上市公司营收及其增速
• 图17：2012-2019年白酒上市公司归母净利润及其增速
• 图18：白酒上市公司季度营收及其增速
• 图19：白酒上市公司季度归母净利润及其增速
• 图20：2012-2019年白酒分档营收增速
• 图21：2019-2020Q3季度白酒分档营收增速
• 图22：新中产消费酒类考虑的因素
• 图23：2020年国窖1573X方力钧大浪淘金艺术新春酒
• 图24：2016-2020前三季度调味品板块营业收入及其增速
• 图25：2016-2020前三季度调味品板块归母净利润及其增速
• 图26：2019Q1-2020Q3调味品营业收入及其增幅
• 图27：2019Q1-2020Q3调味品净利润及其增幅
• 图28：2020Q3调味品销售毛利率、净利率和费用率
• 图29：2016-2020前三季度啤酒板块营业收入及其增速
• 图30：2016-2020前三季度啤酒板块归母净利润及其增速
• 图31：2019Q1-2020Q3啤酒营业收入及其增幅
• 图32：2019Q1-2020Q3啤酒净利润及其增幅
• 图33：2018-2020Q3啤酒上市公司销售净利率、毛利率和费用率
• 图34：2016-2020前三季度乳品板块营业收入及其增速
• 图35：2016-2020前三季度乳品板块归母净利润及其增速
• 图36：2019Q1-2020Q3乳品营业收入及其增幅

行业展望

• 双循环战略：推动国内经济大循环，挖掘内需潜力，促进消费增长。
• 新消费趋势：网络消费规模扩大，全渠道消费成为趋势，品牌消费和绿色消费逐渐成为热点。
• 经济复苏：随着疫情控制和疫苗接种，2021年经济形势整体看好，消费市场有望进一步回暖。
• 消费升级：新中产消费崛起，推动白酒行业向高端化发展，关注品牌和品质。

总结

2020年食品饮料行业在疫情后表现出显著的复苏趋势，特别是白酒、调味品、啤酒和乳品行业。新消费趋势逐渐显现，Z世代、小镇青年和新中产成为主要消费群体。行业分化明显，高端酒品牌表现优于次高端和大众酒。投资建议关注品牌白酒和优质调味品企业，同时留意乳品和食品综合类行业的增长潜力。风险提示包括食品安全、下游需求和行业政策变化。