食品饮料行业深度报告：内循环推动消费增长，期待中产红利，创新文化传播-20201211-银河证券-44页_2mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

2020年10月，饮料和烟酒类需求出现爆发式反弹，表现出疫情后的“报复性消费”特征，而粮油、食品类消费则表现出刚性需求，增速恢复至往年水平。餐饮收入同比增长率在10月首次转正，为0.8%。食品饮料板块在申万28个一级行业中表现突出，前三季度上涨64.03%，远超沪深300板块的44.99%。

主要观点

• 消费复苏：疫情后，国内经济逐步恢复正常，居民消费意愿回升，消费市场呈现回暖趋势。
• 白酒复苏：白酒行业在2020年第三季度恢复良好，营收和净利润同比增速分别为12.22%和13.58%，但增速仍低于往年。
• 行业分化：白酒行业呈现明显分化，高端和次高端酒类表现优于大众酒类，品牌影响力和品质成为重要竞争优势。
• 新消费趋势：随着中产阶级的崛起，新消费成为主流趋势，注重品质、健康、安全和口碑。
• 调味品增长：调味品行业在2020年Q3营收和净利润均恢复增长，行业集中度进一步提升。
• 啤酒复苏：啤酒销量在疫情后迅速反弹，尤其是Q3表现强劲，行业整体呈现中高速增长。
• 乳品稳定增长：乳品行业受益于健康意识增强，增长相对稳定，Q3营收和净利润同比增速分别达12.13%和31.61%。
• 投资建议：推荐关注品牌白酒、乳品优质企业、食品综合及调味品等细分领域，把握价值驱动的核心进行配置。

关键信息

白酒板块

• 行业表现：2020Q3白酒营业收入608.75亿元，同比增速12.22%；归母净利润212.72亿元，同比增速13.58%。
• 行业分化：高端酒表现优于大众酒，次高端酒在Q3营收和净利润恢复情况超预期，其中山西汾酒表现突出。
• 财务指标：白酒整体营收同比增速为5.0%，归母净利润同比增速为9.72%；贵州茅台营收和净利润均保持稳定增长，但增速有所放缓。
• 趋势展望：预计2021年白酒营收和净利润增速将优于近年来，新中产群体成为主要消费群体。

调味品行业

• 行业表现：2020Q3调味品营收608.75亿元，同比增速12.22%；归母净利润212.72亿元，同比增速13.58%。
• 主要企业：海天味业营收占比最高，Q3营收16.85亿元，净利润22.84亿元；千禾味业和天味食品营收和净利润增速较快。
• 财务指标：调味品行业毛利率为39.86%，净利率为20.32%；销售费用率较低，有利于净利润增长。

啤酒行业

• 行业表现：2020Q3啤酒营收163.54亿元，同比增速7.43%；归母净利润18.10亿元，同比增速7.81%。
• 主要企业：燕京啤酒和重庆啤酒表现较好，营收同比增速分别为10.02%和13.73%；青岛啤酒表现一般，营收同比增速4.76%。
• 趋势展望：啤酒行业受季节性影响明显，Q3是消费旺季，预计未来将维持中高速增长。

乳品行业

• 行业表现：2020Q3乳品营收404.72亿元，同比增速12.13%；归母净利润27.64亿元，同比增速31.61%。
• 增长驱动：健康意识提升，线下消费回暖，推动乳品需求增长。
• 趋势展望：乳品行业未来增长相对稳定，优质企业有望持续受益。

投资建议

• 白酒：关注一线白酒企业的价值投资机会，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，它们在品牌和品质方面具有明显优势。
• 调味品：看好海天味业、千禾味业、天味食品等企业，这些公司在疫情期间表现较好，具备较强的市场竞争力。
• 啤酒：关注燕京啤酒和重庆啤酒，它们在Q3表现突出，未来有望维持增长。
• 乳品：建议关注优质乳品企业，如伊利、蒙牛等，它们在健康消费趋势下表现稳健。

风险提示

• 食品安全风险：食品饮料行业对食品安全要求较高，一旦出现质量问题，将对品牌造成严重影响。
• 下游需求风险：消费市场受经济环境和消费者信心影响较大，若经济形势恶化或消费者信心下降，可能导致需求走弱。
• 行业政策风险：政策变化可能对行业产生重大影响，如税收政策、食品安全法规等。

重点公司估值表

总结

食品饮料行业在2020年表现出较强的恢复能力，尤其是在白酒、调味品和乳品领域。随着国内经济逐步复苏，消费者信心回升，行业整体呈现出向好的发展趋势。建议投资者关注品牌白酒、调味品、啤酒和乳品等细分领域，把握价值驱动的核心进行配置，同时注意食品安全、下游需求和行业政策等风险。