20171023-新时代证券-扬农化工-600486.SH-业绩略超预期_麦草畏打开成长空间_4页_1016kb

报告摘要

业绩略超预期，麦草畏打开成长空间

核心内容总结

公司2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.07亿元，同比增长38.2%，折合EPS为1.31元。业绩略超预期，主要得益于草甘膦、麦草畏等除草剂产品产销大幅增长，其中Q3单季产销分别达1.85万吨和1.68万吨，环比分别增加1.05万吨和0.92万吨，贡献收入6.38亿元，环比增加2.95亿元。南通二期麦草畏项目已于2季度投产，未来产能逐步释放将对公司业绩产生积极影响。此外，Q3农药淡季导致杀菌剂销量环比下降13%，但随着Q4旺季来临，业绩有望继续增长。

主要观点

麦草畏将成为未来业绩增长的核心动力：
麦草畏作为公司未来2-3年的主要增量产品，受益于孟山都VaporGrip技术的推广和美国环保署新规的实施，使用事故大幅减少，推动其市场应用。预计2019年全球耐麦草畏转基因作物种植面积将达到6500万英亩，需求将从目前的1.8万吨提升至6万吨。公司作为全球麦草畏龙头，2万吨/年产能逐步达产，预计2017年销量为1.2万吨，带动业绩高速增长。
环保督查提升农药景气度：
环保督查导致农药行业开工率下降，市场供应紧张，叠加原料缺货涨价，农药价格普遍上涨。草甘膦价格达2.7万元/吨（同比增长60%），高效氯氟氰菊酯24万元/吨（同比增长74%），联苯菊酯26万元/吨（同比增长53%）。公司作为菊酯行业龙头，具备8000吨卫生与农用菊酯产能，配套产业链完整，草甘膦采用DEA工艺，原料成本变化小，具备盈利优势。
南通三期项目将为公司带来新的利润增长点：
南通三期项目计划投资20亿元，建设期预计3年，涵盖菊酯、除草剂、杀菌剂等9个产品线。项目预计年收入约20亿元，净利润3亿元，将成为公司未来的重要利润来源。