20240820-财通证券-海澜之家-600398.SH-线下销售承压_电商延续高增_3页_443kb

海澜之家公司点评（20240820）

核心观点
海澜之家（600398）2024年上半年业绩下滑显著，公司拟高比例分红，现金流充裕。分析师维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润272.8亿、293.7亿、320.1亿元，对应PE 102X、95X、87X。

业绩变化：
2024上半年，公司营收同比增长153%，但归母净利润同比下滑254%；Q2单季营收下滑588%，净利润下滑1442%，业绩不及预期。高分红拟每10股派230元（含税），分红率达675%。

渠道动态：

• 线上：上半年线上营收同比增长4700%至221亿元，仍保持高增长。
• 线下：营收同比下滑645%至8697亿元，受客流下滑影响，直营与加盟分别增长和下降。截至H1门店总数6957家，直营占25.49%。

财务分析：

• 毛利率45.21%，同比微增0.1个百分点。
• 销售费用率上升2.33个百分点，因广告和租赁费用增加。
• 财务费用下降，利息支出随可转债转股减少。
• 公司现金流充足，ROE、ROIC等核心指标稳健。

投资建议：

• 公司以高分红和稳健基本面稳固男装龙头地位，维持“增持”评级。
• 关注线下客流恢复及新品牌拓展进展。

风险提示：线上竞争加剧、门店同店增长受阻、新业务推进不及预期。